主題：同仁堂深度報告:經(jīng)營持續(xù)改善,集團戰(zhàn)略清晰

營銷改革提速醫(yī)藥工業(yè)。公司雖然品種眾多，但是到2011年過億品種僅8個，銷售額最高的六味地黃丸約3.5億，究其原因在于營銷能力弱;針對銷售中的各種問題，公司從03年開始不斷摸索和深入營銷改革，09年以來隨著品牌管理和宣傳力度的加強、渠道梳理的完善，公司多年來營銷改革的效果開始顯現(xiàn)，收入和利潤增速明顯加快。

　　商業(yè)注入提升終端銷售。2011年公司完成對集團旗下同仁堂(17.91,-0.16,-0.89%)商業(yè)的投資，同仁堂商業(yè)的注入不僅直接提升上市公司業(yè)績，也將間接推動公司產(chǎn)品在終端的銷售。

　　激勵機制改善增添新動力。公司在2011年出臺了現(xiàn)金激勵方案，成為國資背景下激勵機制改善的關(guān)鍵一步，為公司的長期發(fā)展增添了新動力。

　　集團整體戰(zhàn)略逐漸清晰。公司大股東北京同仁堂(集團)于今年7月正式掛牌成立重組后的六大二級集團，使公司在整個集團中的定位和未來發(fā)展方向更加清晰。

　　風險因素:集團內(nèi)部資源整合的風險;中藥材價格上漲風險;基藥招標低價競標風險。

　　股價催化劑:新政策制定及招標中對“優(yōu)質(zhì)優(yōu)價”品種的傾斜;中藥材價格大幅回落。

　　盈利預(yù)測、估值及投資評級:預(yù)測未來三年的EPS分別為0.42、0.54和0.70元，對應(yīng)的市盈率分別為41、32和25倍;未來六個月的合理價值區(qū)間為20.25-21.06元，首次給予“買入”評級。



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