主題：糖業(yè)身陷僵局 南寧糖業(yè)發(fā)債儲(chǔ)糖破釜沉舟

受?chē)?guó)儲(chǔ)第二批收購(gòu)政策擾動(dòng)，鄭糖在5206一線(xiàn)出現(xiàn)回暖，但隨著新榨季的到來(lái)，糖價(jià)面臨著莫大(博客,微博)壓力。而今年上半年?duì)I業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)虧空的南寧糖業(yè)(000911,股吧)（000911）卻拳腳頗猛，在大量?jī)?chǔ)糖的同時(shí)更是發(fā)行總值5.4億的公司債券來(lái)解決資金困境。

　　目前國(guó)際糖價(jià)由于8月以來(lái)巴西降水減少、印度旱情得以緩解而從24美分的高位回落到20美分下方。站在2012/13年度的起點(diǎn)展望，預(yù)計(jì)巴西產(chǎn)糖與上年度持平略降，印度產(chǎn)糖回升至2400萬(wàn)噸。

　　而國(guó)內(nèi)方面，受糖料種植面積和適宜天氣的助力，2012/13年度糖產(chǎn)量達(dá)到1350萬(wàn)噸并非無(wú)可能。9月17日，新疆已率先開(kāi)榨，比上年開(kāi)榨早9天。

　　總體看來(lái)，全球食糖市場(chǎng)仍處在增產(chǎn)周期，但高產(chǎn)量并未得到需求的強(qiáng)勁支撐，甚至11/12榨季的庫(kù)存尚未得到有效消化。

　　11/12榨季，我國(guó)甜味劑總的需求規(guī)模評(píng)估約為1563萬(wàn)噸，相對(duì)前2個(gè)年度有一定下滑趨向。食糖替代品的發(fā)展也對(duì)食糖需求造成巨大沖擊，目前，果葡糖漿發(fā)展迅速，除了大量應(yīng)用于飲料外，在罐頭、烘培食品等行業(yè)也受到廣泛應(yīng)用。另外，"外來(lái)糖"（進(jìn)口+走私糖）數(shù)量的增加趨勢(shì)，很大程度上沖擊著國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)份額。中秋節(jié)這一傳統(tǒng)節(jié)日的消費(fèi)預(yù)期在今年并未明顯提振糖價(jià)。

　　在糖業(yè)僵局在即的情況下，南寧糖業(yè)的狀況也不容樂(lè)觀，據(jù)其2012年中報(bào)顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-4254.84萬(wàn)元，較去年同期減少127.91%.主營(yíng)業(yè)務(wù)制糖業(yè)毛利率為16.58%，較去年同期下降了11.13%.公告同時(shí)顯示，公司庫(kù)存商品賬面余額從期初的5677萬(wàn)元增加至4.28億元。對(duì)此，南寧糖業(yè)高管表示，公司預(yù)計(jì)下半年市場(chǎng)會(huì)有所好轉(zhuǎn)，所以庫(kù)存了約6萬(wàn)9千噸的糖。

　　實(shí)際上，目前南寧糖業(yè)食糖平均售價(jià)約為5900元/噸，已接近成本價(jià)格。而甘蔗原料不足、人力成本上升、國(guó)際糖價(jià)的低迷還將持續(xù)影響下半年的行業(yè)運(yùn)營(yíng)。

　　除大規(guī)模儲(chǔ)糖外，南寧糖業(yè)的高負(fù)債率也令人為之捏汗。

　　2012年上半年，南寧糖業(yè)短期借款26.38億元，但貨幣資金僅有6.1億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)68%.9月19日，公司債券發(fā)行工作結(jié)束，總值達(dá)5.4億元，南寧糖業(yè)負(fù)債表上又多添一筆。

　　而在面對(duì)對(duì)工地償還短期借款能力的質(zhì)疑時(shí)，南寧糖業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人自信滿(mǎn)滿(mǎn)，"我們不擔(dān)心這個(gè)問(wèn)題，公司的現(xiàn)金流已經(jīng)得到一些改善，雖然現(xiàn)在賬面資金不足，但是我們可以借到資金來(lái)償還到期的短期貸款。短期借款的比例大，因?yàn)橄啾容^長(zhǎng)期借款需要擔(dān)?；蛘叩盅?，我們?nèi)〉枚唐诮杩畋容^容易。"但必須要看到的是，南寧糖業(yè)2012年上半年高達(dá)1.05億元的財(cái)務(wù)費(fèi)用，也正是這種借債還債的資金解困方式的高昂成本。

　　第一農(nóng)經(jīng)認(rèn)為，盡管有國(guó)家發(fā)改委第二批食糖收儲(chǔ)政策，但在高庫(kù)存、高產(chǎn)量、低迷?xún)r(jià)的整體形勢(shì)下，糖價(jià)的回暖只能是曇花一現(xiàn)。南寧糖業(yè)大舉儲(chǔ)糖的做法明顯帶有賭博意味，而一發(fā)不可收拾的借債還債更讓南寧糖業(yè)進(jìn)入一種破釜沉舟的悲壯境地


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