主題：評青島海爾放棄收購斐雪派克的優(yōu)先選擇權(quán)


http://www.homea.hc360.com2012年09月17日17:53 來源：東莞證券

點評:

1、斐雪派克近期業(yè)務(wù)有所下滑，要約收購股價比上次高出了近一倍Fisher&Paykel創(chuàng)立于1934年，目前業(yè)務(wù)遍及全球主要60個國家和地區(qū)，并形成了新西蘭、意大利、泰國、墨西哥、美國五大生產(chǎn)基地，主要生產(chǎn)全球奢侈家電。斐雪派克目前包括家電生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù)與消費金融業(yè)務(wù)，截止到2012三月的上財年總收入為10.38億新西蘭元，銷售收入和凈利潤都有同比下降。海爾集團(tuán)提出的方案是，將以每股1.2新西蘭元的價格增持斐雪派克股份的意向，此要約擬于14至30天內(nèi)正式啟動。按照這一計劃，在2009年以約8000萬新元持股20%后，這次海爾集團(tuán)又將掏出7.01億美元（約45億元）來進(jìn)行收購，其收購價格也比斐雪派克的現(xiàn)在股價（約1.05美元）有一定的溢價。目前看來，每股收購成本比上次高出了近一倍，但是斐雪派克的業(yè)績兩年來卻有了近兩成的下滑。

2、GE參與定增意欲與西電開展合作海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張集團(tuán)先行可避免上市公司承擔(dān)風(fēng)險。海爾是最早走出中國，進(jìn)軍海外市場的中國企業(yè)。目前海爾的海外業(yè)務(wù)不在上市公司體內(nèi)，但2011年1月海爾集團(tuán)承諾5年內(nèi)注入海外資產(chǎn)在內(nèi)的所有家電業(yè)務(wù)。從2011年10月，青島海爾（600690）放棄三洋電機(jī)在日本、印度尼西亞、馬來西亞、菲律賓和越南家電業(yè)務(wù)優(yōu)先選擇權(quán)，到此次放棄購斐雪派克的優(yōu)先選擇權(quán)，我們分析認(rèn)為海爾的海外業(yè)務(wù)這塊盈利能力預(yù)期上，上市公司和集團(tuán)公司存在部分分歧，所以確定的折中方案將先由集團(tuán)培育，然后注入上市公司。2、逆勢擴(kuò)張，期待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇我們認(rèn)為海爾集團(tuán)管理層希望通過收購國外全資現(xiàn)有成熟品牌，進(jìn)一步向擴(kuò)展和提高高端產(chǎn)品在歐美發(fā)達(dá)地區(qū)的銷售渠道及品牌認(rèn)知度，不過我們認(rèn)為整合需要歐美經(jīng)濟(jì)回到健康成長的軌道上的大背景下，方可順利實施，否則在大環(huán)境趨于惡化的情況下，國外高端市場的蛋糕也有可能變小。

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