主題：國泰君安：同仁堂科技收集評級 看16.2港元


2012年09月18日11:07騰訊財經[微博]國泰君安國際

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醫(yī)藥行業(yè)：《藥品流通行業(yè)改革發(fā)展的意見》即將出臺，特別不利于處方藥企業(yè)
事件描述：有媒體報道，國務院醫(yī)改辦近期將會出臺《關于藥品流通行業(yè)改革發(fā)展的意見》。主要內容包括：1）鼓勵和支持藥品流通企業(yè)間的并購；2）規(guī)范醫(yī)院藥品的流通程序，解決醫(yī)生拿藥品提成問題；3）充分保護基本藥物配送企業(yè)的利潤，保障藥品質量；4）鼓勵藥品零售企業(yè)的發(fā)展，醫(yī)院不得限制處方外流，充分保障患者知情權。
觀點評論：8 月份，國家稅務總局、衛(wèi)生部和國務院糾正行業(yè)不正之風辦公室等7 個單位發(fā)出《關于開展藥品、醫(yī)療器械生產經營單位和醫(yī)療機構發(fā)票使用情況專項整治工作的通知》，打擊醫(yī)藥行業(yè)的商業(yè)賄賂、虛開增值稅發(fā)票等行為。我們認為，此次《關于藥品流通行業(yè)改革發(fā)展的意見》實際上是機制上的完善，以試圖長期地解決以上問題。這有利于控制藥品不合理使用，控制醫(yī)保開支，提高社會醫(yī)療服務水平，是醫(yī)改的一個重大任務。我們認為此舉可能會影響處方藥生產企業(yè)的臨床推廣，影響這些企業(yè)及整個行業(yè)的增速。
投資建議：醫(yī)藥流通行業(yè)過度分散，中間環(huán)節(jié)加價、逃增值稅等情況嚴重，與醫(yī)藥行賄一起滋生，是公認的行業(yè)的黑色地帶。我們看到了此次政府對行業(yè)進行整頓的決心，這短期內可能會影響處方藥生產企業(yè)的臨床推廣，建議回避此類企業(yè)，如四環(huán)醫(yī)藥（00460 HK，“賣出”，目標價HK$2.00）和中國生物制藥（01177 HK，“減持”，目標價HK$2.80）。行業(yè)整頓長期有利于國藥控股（01099 HK，“中性”，目標價HK$21.60）等醫(yī)藥流通龍頭企業(yè)獲得更多的市場份額，但短期內可能會影響醫(yī)藥行業(yè)的收入增速，從而對這些龍頭企業(yè)也不利。建議投資者留意行業(yè)估值調整的風險。行業(yè)首先同仁堂科技（01666 HK）不涉及以上任何風險，“收集”，目標價16.20 港元。


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