主題：天津港發(fā)展:吞吐量增速或繼續(xù)下滑,維持“中性”評級

2012年吞吐量同比增長或低于6%。公司主席在出席天津舉行的達(dá)沃斯論壇時表示,天津港2012年吞吐量增長或放緩至6%。但根據(jù)交通運輸部數(shù)據(jù),今年前7個月天津地區(qū)吞吐量增速為5.8%,已經(jīng)低于6%指引?？紤]到7月及8月進(jìn)出口數(shù)據(jù)疲弱,我們認(rèn)為全年吞吐量增長或低于6%水平。

上半年業(yè)績低于我們預(yù)期。主要由于燃料、能源及人力開支過高。行政費用同比上升13.3%,其中主要是員工開支上升。合并口徑,干散貨平均裝卸單價同比上升15.3%,符合預(yù)期。



下調(diào)2012-2014年盈利預(yù)測。下調(diào)2012-2014年盈利預(yù)測12.7%、13.2%及14.0%至7.01億港元、8.06億港元及9.34億港元以反映較低的吞吐量增長。

維持“中性”評級,但下調(diào)目標(biāo)價至0.91港元。我們認(rèn)為目前公司估值合理但中國出口下行風(fēng)險仍然存在?？紤]到目前港口同業(yè)的估值,下調(diào)目標(biāo)價至0.91港元,相當(dāng)于8.0倍、7.0倍及6.0倍2012-2014年市盈率及0.5倍2012年P(guān)/B。


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