主題：青島海爾:市占率提升,進(jìn)一步鞏固龍頭地位


2012-09-04 00:00:00 作者：劉會明 來源：中銀國際證券
公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入404.7億元,同比增長6.3%,實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤18.5億元,同比增長21.3%,實現(xiàn)每股收益0.69元, 業(yè)績略好于我們的預(yù)期。我們維持公司12-14年的每股盈利預(yù)測1.18元、1.34元和1.488元。近期公司股價隨大盤下跌幅度較大,我們?nèi)匀痪S持對其14.40元的目標(biāo)價,并維持買入評級。
支撐評級的要點 上半年毛利率從去年同期的24%小幅改善至24.6%,銷售費用率保持在去年同期的12.5%,管理費用率從去年同期的5.2%小幅提高至5.5%。

凈利率從4%提升至4.6%。2季度毛利率由23.7%提升至25.1%,銷售費用率和管理費用率分別從去年同期的11.1%和5.5%提升至當(dāng)期的11.3%和5.9%,凈利率從4.6%提升至5.7%。
公司各主要產(chǎn)品的市占率均有提升,其中冰箱市占率達(dá)到28.3%,同比提升5.25個百分點;洗衣機市占率達(dá)到31.3%,同比提升5.44個百分點;空調(diào)市占率達(dá)到13.3%,同比提升2.89個百分點,熱水器市占率達(dá)到20.5%,同比提升2個百分點。
公司今年進(jìn)行了有針對性的改革措施。首先,將空調(diào)體系整合到冰洗業(yè)務(wù)體系中,由統(tǒng)一的負(fù)責(zé)人負(fù)責(zé)管理和資源分配;其次,提升空調(diào)產(chǎn)品的進(jìn)店率,今年加快推進(jìn)空調(diào)網(wǎng)點的布局,同時要求在顯著位置上展示空調(diào)產(chǎn)品;再次,過去海爾對于空調(diào)的返點采用“一刀切”的形勢,現(xiàn)在逐步調(diào)整成為行業(yè)通用的“旺季低,淡季高”的方式,加強對于銷售團(tuán)隊的激勵。
評級面臨的主要風(fēng)險 家電行業(yè)政策的不確定性。
房地產(chǎn)市場調(diào)控持續(xù)抑制家電需求。
估值 我們維持對公司12-14年的每股盈利預(yù)測1.18元、1.34元和1.488元。
近期公司股價隨大盤下跌幅度較大,我們?nèi)匀痪S持對其14.40元的目標(biāo)價,并維持對其買入評級。





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