主題：西寧特鋼:特鋼主業(yè)平穩(wěn),煤炭礦石毛利率下滑


2012-08-31 00:00:00 作者：胡皓 來源：銀河證券
1.事件
公司發(fā)布2012年度中期報(bào)告:上半年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入36.09億元,比去年同期下降14.55%;實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1.3億元,比去年同期下降68.03%;歸屬于母公司的凈利潤(rùn)0.58億元,比去年同期下降74.87%,對(duì)應(yīng)基本每股收益0.08元。

2.我們的分析與判斷
(一)毛利率小幅下滑,費(fèi)用率明顯上升
報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)與去年同期相比分別下降14.55%、74.87%,凈利潤(rùn)率由去年同期的5.4%下降到1.6%。主要原因?yàn)樯习肽旯久氏禄?.1%,同時(shí)三項(xiàng)費(fèi)用率增加4.3%:
(二)特鋼業(yè)務(wù)收入小幅下滑,毛利率基本穩(wěn)定
報(bào)告期內(nèi)生產(chǎn)鐵66.4萬噸,比去年同期增長(zhǎng)15.1%;鋼73.77萬噸,比去年同期增長(zhǎng)0.7%;鋼材68.73萬噸,比去年同期增長(zhǎng)1.85%;鐵精粉69.87萬噸,比去年同期增長(zhǎng)3.9%;焦炭38.68萬噸,比去年同期增長(zhǎng)4.51%。
特鋼實(shí)現(xiàn)毛利3.43億元,毛利率10.67%,相比去年同期基本穩(wěn)定;煤炭實(shí)現(xiàn)毛利1.01億元,毛利率17.68%,毛利率大幅下滑11.71個(gè)百分點(diǎn);鐵精粉實(shí)現(xiàn)毛利2.30億元,毛利率49.21%,毛利率下滑9.15%。在特鋼業(yè)務(wù)中合結(jié)鋼占比較大,營(yíng)收占比62.78%。
(三)資源釋放是盈利保障,短期煤價(jià)、礦價(jià)負(fù)面影響較大
公司資源儲(chǔ)量豐富,目前探明的鐵精粉資源儲(chǔ)量為2.16億噸,煤炭資源儲(chǔ)量6.4億噸?，F(xiàn)有鐵精粉產(chǎn)能170萬噸,預(yù)計(jì)2013年全面達(dá)產(chǎn);原煤一期120萬噸已經(jīng)見煤,井下開采將逐漸全面代替露天開采,到2015年末形成原煤產(chǎn)能240萬噸。
3.投資建議
公司是西北地區(qū)最大的特鋼生產(chǎn)企業(yè)之一,自身資源優(yōu)勢(shì)不斷增強(qiáng),未來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和層次將不斷優(yōu)化,我們預(yù)測(cè)2012-2014年EPS為0.22元、0.45元、0.57元,維持謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。



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