主題：海通證券避風(fēng)債券港

7月22日，海通證券發(fā)布(600837.SH)半年報業(yè)績快報稱，按未經(jīng)審計的財務(wù)數(shù)據(jù)，公司2008年上半年凈利潤20.11億元，較去年同期下降1.44％，每股收益0.24元；其中二季度盈利11.1億元，較一季度增長24％。

　　這一結(jié)果大大超出了眾多分析師之前的預(yù)期。

　　此前，中金公司發(fā)表的半年報前瞻曾預(yù)測海通證券半年報的每股收益為0.22元；東方證券則預(yù)測其二季度盈利將低于一季度。

　　預(yù)測與現(xiàn)實(shí)的偏差，最主要原因在自營業(yè)務(wù)上。

　　中金公司在對海通證券半年報的點(diǎn)評中稱，按2008年二季度凈手續(xù)費(fèi)收入13.35億元的假設(shè)，其自營及其他業(yè)務(wù)收入為9.96億元，“可以確定公司二季度自營穩(wěn)健，業(yè)績超過預(yù)期”。

　　通過2007年11月的定向增發(fā)，海通證券坐擁超過300億的貨幣資金，2007年底海通證券交易性金融資產(chǎn)項(xiàng)下曾達(dá)到34.5億元，而截至2008年一季度末，這一資產(chǎn)降至18.6億元。除股票市值受大盤走弱大幅縮水的因素外，不排除海通證券自營業(yè)務(wù)減倉的可能。

　　“除了存款，公司的資金在今年上半年主要用在債券交易上了?！焙ＭㄗC券某人士表示。

　　據(jù)上交所會員統(tǒng)計排名，海通證券2008年上半年債券現(xiàn)貨交易額為181.16億元(即從海通證券的通道進(jìn)行的交易總額)，居券商第一位。

　　“通過海通證券這一渠道進(jìn)行的債券現(xiàn)貨交易中，絕大部分為海通證券自有資金進(jìn)行的交易。其上半年的自有資金交易額超過了中信證券和國泰君安，是所有券商中最多的?！鄙辖凰橙耸客嘎?。

　　但中報快報的超預(yù)期難掩其資金利用不足的尷尬。以快報數(shù)據(jù)計算，海通證券凈資本收益率為5.89％，而其去年同期的數(shù)據(jù)為30.5％，增發(fā)所獲得260億元現(xiàn)金的收益甚微。對比其他公司數(shù)據(jù)，國信、廣發(fā)、招商等A類券商普遍高于10％，國泰君安更是高達(dá)29％。

　　以凈資本為核心的券商監(jiān)管體系下，券商為追求凈資本的擴(kuò)充對上市都有很強(qiáng)的內(nèi)在需求。但困于創(chuàng)新業(yè)務(wù)遲遲不能開閘，券商上市后所融資金的使用成為一大問題。

　　“如果海通證券的風(fēng)格略微激進(jìn)一點(diǎn)，在今年的行情下巨虧很有可能。而其手中持有的300億現(xiàn)金可能就是炸彈。”某券商人士表示。

　　另外，市場結(jié)構(gòu)性缺失更使這種風(fēng)險放大。

　　一位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，券商天生就是風(fēng)險偏好性的群體，身處的行業(yè)要求其有較高的收益率。但市場缺失的做空機(jī)制和對沖風(fēng)險的工具，令券商的獲得收益的空間變小，風(fēng)險得不到較好的控制。

　　“單邊市場的現(xiàn)狀使得券商自營業(yè)務(wù)只有買入才可能賺錢。若看錯了方向，虧損是自然情況；若看對了方向，只有上漲時可以獲利，下跌最多不虧錢。”上述市場人員表示，健全市場結(jié)構(gòu)才是降低機(jī)構(gòu)投資者風(fēng)險的有效途徑。



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