主題：風(fēng)險(xiǎn)集中營(yíng)：民豐特紙卷煙紙產(chǎn)能過(guò)剩


2012年08月13日05:32 來(lái)源：理財(cái)周報(bào)

　　理財(cái)周報(bào)見(jiàn)習(xí)記者 蔡俊/文

　　中報(bào)開(kāi)閘，各大公司的風(fēng)險(xiǎn)也暴露在投資者面前。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，國(guó)內(nèi)需求放量又遙遙無(wú)期，眾多上市公司在今年上半年都出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑的跡象。其中，一些公司受產(chǎn)業(yè)不景氣、政策面打壓等，風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)被逐步放大。

　　焦作萬(wàn)方：兩頭擠壓，今年業(yè)績(jī)難反轉(zhuǎn)

　　兩頭擠壓下的焦作萬(wàn)方(000612,股吧)，今年的業(yè)績(jī)很難反轉(zhuǎn)。

　　7月28日，焦作萬(wàn)方公布了今年的中報(bào)。根據(jù)中報(bào)顯示，今年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.76億元，同比增長(zhǎng)10.2%，不過(guò)，公司的凈利潤(rùn)僅有4365萬(wàn)元，同比下滑速度達(dá)到81.6%。

　　造成焦作萬(wàn)方在今年舉步維艱的原因，主要是收益放緩與成本提高。鋁價(jià)的低位徘徊、子公司的投資收益下滑導(dǎo)致業(yè)績(jī)低迷，而用電成本的上漲則讓原本放緩的收入遭受?chē)?yán)重的侵蝕。

　　今年上半年，國(guó)內(nèi)鋁價(jià)繼續(xù)筑底，鋁現(xiàn)貨均價(jià)15952 元/噸，同比下降4.43%。焦作萬(wàn)方最主要的業(yè)務(wù)是電解鋁產(chǎn)品，該部分的收入占到主營(yíng)收入的98.48%，鋁價(jià)的持續(xù)低企，影響了公司上半年的收入。

　　更糟糕的是，電解鋁產(chǎn)品正在面臨著產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題。今年，在我國(guó)電解鋁產(chǎn)能西進(jìn)政策引導(dǎo)下，新疆地區(qū)的產(chǎn)能持續(xù)釋放，然而，原本該被產(chǎn)能置換的華中地區(qū)，在地方政府保增長(zhǎng)的壓力下并未出現(xiàn)減產(chǎn)跡象，這也導(dǎo)致產(chǎn)品的供需關(guān)系走弱，鋁價(jià)走勢(shì)疲軟。一位研究有色金屬的券商分析師告訴記者，今年下半年，電解鋁產(chǎn)能過(guò)剩還將存在，伴隨著全球經(jīng)濟(jì)不景氣、我國(guó)工業(yè)化增速放緩的利空影響，鋁價(jià)還將繼續(xù)處在筑底中。

　　同樣，焦作萬(wàn)方參股30%的子公司趙固能源，受主營(yíng)產(chǎn)品煤炭?jī)r(jià)格下滑的波及，投資收益大幅縮水。今年上半年，公司的投資收益僅達(dá)1.37億元，同比去年的2.54億元，降幅達(dá)85.4%。唯一保留高位的是電價(jià)成本，公司鋁主業(yè)的毛利也因此被不斷擠壓。據(jù)知情人士透露，公司目前正在加緊建設(shè)2×300MW熱機(jī)電組項(xiàng)目，一旦該項(xiàng)目投產(chǎn)，公司的網(wǎng)電就可以自己解決，成本壓力大大緩解，不過(guò)，該項(xiàng)目今年內(nèi)實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)有些緊張，明年可能性較大。

　　民豐特紙(600235,股吧)：卷煙紙產(chǎn)能過(guò)剩

　　轉(zhuǎn)型期的民豐特紙止不住頹勢(shì)，業(yè)績(jī)?cè)诮衲晟习肽甑兔砸琅f。根據(jù)公司的中報(bào)，今年上半年，公司收入為6.55億元，同比去年的7.28億元，下滑10%。凈利潤(rùn)而言，受原材料木漿的價(jià)格走低，公司今年成本壓力減緩，實(shí)現(xiàn)1360萬(wàn)元，同比上漲45.3%。不過(guò)，民豐特紙的兩大問(wèn)題，卷煙紙的產(chǎn)能過(guò)剩和工業(yè)紙的業(yè)績(jī)低迷，依舊沒(méi)有實(shí)質(zhì)改善。

　　一位輕工制造的券商分析師告訴記者，如今國(guó)內(nèi)卷煙紙市場(chǎng)的需求總體穩(wěn)定，然而，由于如恒豐紙業(yè)(600356,股吧)（600356.SH）等公司此前也大幅生產(chǎn)卷煙紙，該產(chǎn)品目前早已進(jìn)入產(chǎn)能過(guò)剩階段。

　　今年上半年，公司的卷煙紙收入達(dá)2.5億元，同比下降0.8%，占主營(yíng)收入的38.11%，公司生產(chǎn)卷煙紙的18號(hào)機(jī)近兩年一直是飽滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，生產(chǎn)濾嘴的老設(shè)備10、11號(hào)機(jī)盈利水平也較低。另一方面，公司今年1月實(shí)施定向增發(fā)項(xiàng)目，準(zhǔn)備擴(kuò)大格拉辛紙及透明紙等工業(yè)紙的產(chǎn)能，但該項(xiàng)目計(jì)劃在2012年底實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，上半年的業(yè)績(jī)并未受此帶動(dòng)。前述分析師向記者透露，這次民豐特紙要大力開(kāi)拓的格拉辛紙，目前在國(guó)內(nèi)是供不應(yīng)求的狀況，景氣度相當(dāng)樂(lè)觀，不過(guò)，該產(chǎn)品也存在一定的技術(shù)門(mén)檻，誰(shuí)先實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)升級(jí)，誰(shuí)就更有前途。

　　東睦股份(600114,股吧)：費(fèi)用成本高企，下游需求被抑制

　　政策的打壓導(dǎo)致下游需求走弱、自身的費(fèi)用率又不斷提高，東睦股份今年的形勢(shì)不容樂(lè)觀。

　　8月1日，東睦股份發(fā)布2012年中報(bào)。今年上半年，公司的收入僅為4.88億元，同比下滑6.26%，凈利潤(rùn)方面，上半年只有1974萬(wàn)元，同比去年4067萬(wàn)元，降幅達(dá)到51.46%。公司主營(yíng)汽車(chē)粉末冶金制品，占總收入的97.25%。業(yè)績(jī)低迷的背后，一部分是公司自身費(fèi)用率的繼續(xù)高企，高成本擠壓了凈利的空間。

　　由于今年我國(guó)部分地區(qū)先后出臺(tái)汽車(chē)限購(gòu)政策，東睦股份的下游需求受到打壓。今年前6個(gè)月，公司的汽車(chē)粉末冶金制品收入為4.76億元，同比去年5.07億元，收入出現(xiàn)6.11%的下滑。如今，政策寬松的跡象不明朗，下游需求又被抑制，下半年的東睦股份，很有可能出現(xiàn)業(yè)績(jī)繼續(xù)萎縮的情況。

　　嘉凱城：頭疼的中高端去化率，攀高的財(cái)務(wù)費(fèi)用

　　嘉凱城(000918,股吧)的困境，不僅僅在于收入與凈利潤(rùn)的大幅縮水，愈發(fā)積重的負(fù)債率，已暴露出公司短期資金鏈的巨大壓力。根據(jù)今年中報(bào)，公司上半年收入為15.2億元，同比下滑45.11%，凈利潤(rùn)虧損3.28億元，這個(gè)數(shù)據(jù)較去年同期，損失幅度達(dá)到驚人的46倍。盡管在預(yù)售賬款方面，公司實(shí)現(xiàn)30.75億元，同比增長(zhǎng)58.19%，但這并未減緩負(fù)債率的持續(xù)走高，上半年嘉凱城資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)79.18%，超越去年同期的72.7%。

　　一位地產(chǎn)的券商分析師告訴記者，如何提高中高端產(chǎn)品的去化率一直是嘉凱城頭疼的問(wèn)題。比如曾被寄予厚望的上海徐匯中凱城市之光項(xiàng)目，今年6月開(kāi)盤(pán)，目前卻僅銷(xiāo)售38套，過(guò)高的價(jià)格導(dǎo)致項(xiàng)目的銷(xiāo)售進(jìn)度遲緩。

　　嘉凱城自2008年重組主營(yíng)地產(chǎn)以來(lái)，就一直熱衷于做大規(guī)模的項(xiàng)目。然而，近年來(lái)政策的調(diào)控使這些大項(xiàng)目的去化速度難以加快，由于回籠資金的需求，公司又難以下調(diào)銷(xiāo)售價(jià)格。一邊是銷(xiāo)售得不到有效釋放，一邊卻是財(cái)務(wù)費(fèi)用攀高。上半年，嘉凱城財(cái)務(wù)成本高達(dá)1.24億元，同比上漲95.7%，對(duì)此，公司在中報(bào)里解釋“籌資增加及部分項(xiàng)目竣工本期利息費(fèi)用化”造成財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅攀高。

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