主題：大眾交通：立足交運 混業(yè)經(jīng)營 金融股權(quán)是看點

近期，我們實地調(diào)研了大眾交通，與管理層就公司經(jīng)營情況、行業(yè)發(fā)展前景進行了交流。

　　投資要點：

　　大眾交通業(yè)務(wù)板塊包括交通運輸、房地產(chǎn)、旅游服務(wù)、金融股權(quán)投資。

　　汽車租賃與物流增速較快。受承包費下調(diào)、員工社保成本上升影響，出租車業(yè)務(wù)盈利萎縮；上海出租車牌照數(shù)量已接近控制目標(biāo)，新增牌照可能性很小。汽車租賃業(yè)務(wù)定位高端，以長包為主，具有一定的定價能力，計劃逐步實施跨區(qū)域擴張，未來三年租賃車輛規(guī)模復(fù)合增速15%。物流業(yè)務(wù)重視開拓電子商務(wù)城市配送市場，依托空港發(fā)展口岸物流。

　　房地產(chǎn)與旅游服務(wù)盈利穩(wěn)定。已建成住宅項目大部分完成銷售，剩余部分可實現(xiàn)收入6.4億元。預(yù)計待開發(fā)的嘉善項目銷售收入45.2億元、合肥地塊銷售收入10.8億元，房地產(chǎn)市場政策承壓，公司或放緩開發(fā)進度。

　　旅游板塊旗下四家酒店，空港賓館依靠地利優(yōu)勢每年凈利3600萬元，松江國際會議中心位于佘山旅游區(qū)，土地具有升值潛力。

　　金融股權(quán)增值潛力大。徐匯小貸增資后可放貸額度6億元，長寧小貸已開業(yè)，南京小貸正籌建。公司持有光大證券0.6億股（成本2.75元/股）、交大昂立0.5億股（成本1.02元/股）、國泰君安證券1.5億股（成本0.77元/股），增值空間較大，出售時機選擇至關(guān)重要。

　　“謹慎增持”評級。保守預(yù)測公司12-13年EPS分別為0.22元、0.23元，若出售股票節(jié)奏按歷史平均水平，則公司12-13年EPS有望達到0.28元、0.30元。根據(jù)分部估值法測算，公司每股價值區(qū)間為4.9-7.1元。給予“謹慎增持”評級，目標(biāo)價6元。



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