主題：華能國際 提價(jià)難扭虧損局面

華能國際（600011）7月16日發(fā)布今年上半年業(yè)績預(yù)虧公告，主要原因就是發(fā)電用煤價(jià)格的大幅上漲。

　　
　　 在煤價(jià)持續(xù)大幅上漲的背景下，發(fā)改委日前發(fā)布了煤電限價(jià)政策，華能國際隨即發(fā)布了調(diào)高上網(wǎng)電價(jià)的公告，自今年7月1日起，公司火電機(jī)組平均上網(wǎng)電價(jià)比調(diào)整前調(diào)高了19.32元/兆瓦時(shí)，增幅約5.16%。分析人士稱，此次電價(jià)上調(diào)將使華能國際今年下半年的業(yè)績有所起色，提升公司的盈利能力。

　　
　　 長城證券研究員張霖表示，經(jīng)粗略計(jì)算，此次電價(jià)上調(diào)能夠使華能國際的每股收益增厚2分5，但提價(jià)并不能扭轉(zhuǎn)公司虧損局面，公司的盈利能力同比仍將出現(xiàn)大幅下降，公司08年的毛利率能夠維持在10%左右。

　　
　　 資料顯示，華能國際現(xiàn)擁有權(quán)益發(fā)電裝機(jī)容量3639萬千瓦，可控發(fā)電裝機(jī)容量3979萬千瓦，全資擁有16家營運(yùn)電廠、一家營運(yùn)電力公司、控股13家營運(yùn)電力公司及參股5家營運(yùn)電力公司，是我國最大的獨(dú)立電力生產(chǎn)商之一。

　　
　　 華能國際公告顯示，公司今年上半年完成發(fā)電量914.48億千瓦時(shí)，比去年同期增長13.43%。張霖認(rèn)為，華能國際具備規(guī)模優(yōu)勢，并在不斷擴(kuò)張，這保證了公司的發(fā)電量增長，這在一定程度上也有利于抵消成本壓力。

　　
　　 銀河證券研究員鄒序元表示看好2008年華東、南方地區(qū)的電力市場，并預(yù)計(jì)華能國際的機(jī)組利用率有所回升。公司已投運(yùn)機(jī)組主要集中于江蘇、浙江、上海等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)。這些地區(qū)電力需求旺盛，區(qū)域機(jī)組利用率呈現(xiàn)回升趨勢。

　　
　　 公司堅(jiān)持基建與收購并舉的發(fā)展策略，未來將持續(xù)在電源建設(shè)方面進(jìn)行擴(kuò)張，并計(jì)劃于2010年達(dá)到可控發(fā)電裝機(jī)容量6000萬千瓦的目標(biāo)。公司計(jì)劃于2008年新投產(chǎn)188萬千瓦裝機(jī)（上安2×60萬千瓦，日照1×68萬千瓦），2009年力爭新投產(chǎn)762萬千瓦。此外，公司還將堅(jiān)持收購擴(kuò)張的策略，有可能繼續(xù)從大股東華能集團(tuán)手中選擇性地收購電源資產(chǎn)。

　　
　　 由于公司全資及控股電廠均為火電項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2008年全年需用原煤8200萬噸以上。公司在年初與重點(diǎn)國有煤礦和地方煤礦簽訂的合同煤供應(yīng)量約占全年用煤量的80%，合同煤平均價(jià)格為390元/噸。第一季度合同煤執(zhí)行情況較好，兌現(xiàn)率較高，但是第二季度兌現(xiàn)率下降，公司力爭保證全年合同煤兌現(xiàn)率達(dá)到80%。

　　
　　 為了加強(qiáng)對(duì)一次能源的控制力，公司有向上游煤炭、港口領(lǐng)域進(jìn)行適度擴(kuò)張的思路和行動(dòng)。公司計(jì)劃在2010年對(duì)煤炭可控量（保證供應(yīng)量）達(dá)到5000萬噸/年，但效果需待2010年之后才能體現(xiàn)。

　　
　　 華能國際近期收購了新加坡大士能源公司。大士能源裝機(jī)容量為267萬千瓦，占新加坡電力市場份額的25%，公司此次采用債權(quán)融資方式收購大士能源，會(huì)導(dǎo)致大士能源公司的負(fù)債率上升，財(cái)務(wù)成本增加，進(jìn)而使其盈利能力有所下降，但大士能源總體上仍能維持較好的股本回報(bào)率水平。據(jù)華能國際公告，大士能源公司今年上半年累計(jì)實(shí)現(xiàn)發(fā)電量50.42億千瓦時(shí)，同比增長0.21%，其中歸屬于華能國際的發(fā)電量為27.86億千瓦時(shí)。

　　
　　 在對(duì)華能國際未來盈利情況的預(yù)測上，鄒序元表示，假設(shè)2008年下半年上網(wǎng)電價(jià)不再繼續(xù)上調(diào)，公司全年加權(quán)標(biāo)煤價(jià)格610元/噸，計(jì)算得到公司2008年的每股收益為0.19元。因此，公司已經(jīng)度過最艱難的時(shí)期，盈利能力在緩慢恢復(fù)中。


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