主題：農(nóng)業(yè)股處于危險高估值區(qū)

兩市幾十個行業(yè)之中哪個市盈率最高？在2008年上半年，答案是農(nóng)業(yè)。

　　
　　 來自WIND的幾個數(shù)字充分說明了在這個股市大跌的上半年，農(nóng)業(yè)板塊的表現(xiàn)是多么搶眼：上證指數(shù)年初到7月10日大跌49.35%，而證監(jiān)會行業(yè)分類的農(nóng)業(yè)板塊跌幅僅為18.06%，在所有板塊中跌幅最小；在A股估值水平已經(jīng)落至30倍左右時，該板塊的市盈率依然高達76.79倍。

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　　 “在這波農(nóng)業(yè)行情中，不論業(yè)績優(yōu)良的還是差的公司，股價都有漲幅?！甭?lián)合證券的劉樹坤提醒，“所有公司都漲的行情一定是非理性的?！?br />
　　
　　 農(nóng)業(yè)板塊如此受到熱捧，主要源于去年至今的“農(nóng)產(chǎn)品(000061)牛市”。就在這個上半年內(nèi)，期貨市場上各個農(nóng)產(chǎn)品的定價都經(jīng)歷了一個飛速上漲的過程，爆發(fā)式增長的資金涌入農(nóng)產(chǎn)品市場，大連商品交易所的交易額屢屢刷新歷史記錄。

　　
　　 行業(yè)的景氣毋庸置疑，不過農(nóng)業(yè)上市公司的資質如何呢？山西證券分析師張旭表示，真正具有基本面支撐的還是那些業(yè)績能真正超預期、快速增長的公司，而遺憾的是，兩市真正和糧價上漲息息相關、可以直接從中受益的上市公司幾乎沒有。

　　
　　 農(nóng)產(chǎn)品價格易漲難跌

　　
　　 “在糧食產(chǎn)量增長放慢、需求上升、庫存下降和美元貶值等因素下，我們認為農(nóng)產(chǎn)品價格未來一段時間易升難跌?！敝型蹲C券分析師王義國在農(nóng)業(yè)行業(yè)中期投資報告里，給出了農(nóng)業(yè)“看好”的評級。

　　
　　 實際上，糧價上漲是一個世界范圍內(nèi)的大命題。王義國認為，糧食供需失衡是本次全球農(nóng)產(chǎn)品價格上升的主要原因。一方面，隨著土地減少、災害多發(fā)等不利因素不斷起作用，糧食的供給最近一直處于緊張的狀態(tài)，另一方面，動物蛋白消費比例增大以及生物燃料需求上升也導致對農(nóng)產(chǎn)品的需求持續(xù)放大。再加上主要商品的標價貨幣美元不停地貶值以及全球性的通貨膨脹，都助推了農(nóng)產(chǎn)品的漲勢。

　　
　　 公開數(shù)據(jù)顯示，2007年全球谷物價格上漲了42％，而截至2008年6月，國際商品市場上小麥、大豆、玉米價格年漲幅同比分別達到45.50%、65.46%和58.89%。

　　
　　 值得注意的是，受到國內(nèi)的宏觀調(diào)控政策等因素的影響，國內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品價格并沒有出現(xiàn)如國際糧價般的漲幅。

　　
　　 以大米和小麥為例，來自中金公司的數(shù)據(jù)資料顯示，2008年1月-5月早秈米平均價格同比上漲5.0%，晚秈米上漲3.3%，粳米更是只上漲了1.9%。同期，國內(nèi)紅小麥平均價格同比上升9.6%，白小麥平均上升4.6%，混合麥上升6.0%，均遠遠低于國外漲幅。

　　
　　 國內(nèi)期貨市場的表現(xiàn)也體現(xiàn)出了這個特征。目前，農(nóng)產(chǎn)品期貨中只有與國外聯(lián)動性較高，開放度較高的大豆走勢最強，其他品種則表現(xiàn)平平。

　　
　　 缺乏直接獲利的公司

　　
　　 糧價的支撐使得整個農(nóng)業(yè)板塊走出了不錯的行情，也使得農(nóng)林牧副漁板塊的估值水平遠遠超出了大盤，據(jù)統(tǒng)計，目前大盤估值中樞已低至達30 倍市盈率，而農(nóng)業(yè)板塊的很多個股估值超過40倍。

　　
　　 分析師提醒，目前農(nóng)業(yè)板塊的股價已處于一個較為危險的“高估值區(qū)”。除此以外，上市公司的自身資質也成為分析師們擔憂的問題。其基本面最大的問題在于，目前A股基本沒有可以從農(nóng)產(chǎn)品價格上漲中直接獲益的公司。

　　
　　 “兩市的農(nóng)業(yè)板塊中，缺乏直接投資于農(nóng)業(yè)種植或是農(nóng)業(yè)貿(mào)易的公司，生產(chǎn)終端產(chǎn)品的少，所以很難找到增長穩(wěn)健的所謂“藍籌股”。”張旭表示。

　　
　　 從A股農(nóng)業(yè)上市公司的細分行業(yè)來看，所涉及的農(nóng)業(yè)業(yè)務主要包括畜牧業(yè)、漁業(yè)、種植業(yè)等，其中與糧食有直接關系的種植業(yè)公司比較多地分布在化肥、農(nóng)藥、種子、土地租賃、農(nóng)產(chǎn)品加工銷售這些間接受益的細分子行業(yè)之中，而沒有真正意義上的大農(nóng)場型公司。

　　
　　 基于以上客觀因素，張旭對理財周報記者表示，農(nóng)業(yè)板塊大幅上漲的本身基本面支撐并不充分，更多的只是題材炒作及板塊輪動。

　　
　　 由于A股的農(nóng)業(yè)上市公司多集中于糧食的上下游產(chǎn)業(yè)，有些企業(yè)并不像大家以為的那樣可以收益于農(nóng)產(chǎn)品價格增長，、而且恰恰相反農(nóng)產(chǎn)品價格的增長反而會增加其成本，如果相關產(chǎn)品的價格并沒有相應增長或者說增長低于成本上升，反而會對企業(yè)的利潤造成不利影響。比如說豆粕的大幅上漲對于生豬養(yǎng)殖的企業(yè)來說就屬于利空因素。

　　
　　 種子、水果加工較為看好

　　
　　 盡管缺乏能切實享受行業(yè)利好的公司，但有些上下游產(chǎn)業(yè)的公司卻非常值得關注。張旭認為，目前中國的種子還處在一個相對較低的價位上，優(yōu)質良種的比例也遠遠不夠。近年全球農(nóng)產(chǎn)品和國內(nèi)玉米價格上漲明顯，但由于雜交玉米種子供大于求，2008年玉米種子價格沒有分享到農(nóng)產(chǎn)品價格上漲的好處，基本都與去年持平。

　　
　　 種子處于農(nóng)業(yè)上游，最快享受農(nóng)業(yè)行業(yè)景氣的好處，而且該行業(yè)的科技含量給了目前生產(chǎn)種子的企業(yè)較高的附加值和競爭者進入壁壘。他推薦比較具有優(yōu)勢的種業(yè)公司，如登海種業(yè)(002041.SZ）、敦煌種業(yè)(600354.SH)、豐樂種業(yè)(000713.SZ）、隆平高科(000998.SZ）。

　　
　　 王義國勾畫了一個玉米種子的發(fā)展藍圖：目前國內(nèi)幾個主要種子企業(yè)已經(jīng)與外資優(yōu)良種子企業(yè)建立了合資企業(yè)，比如敦煌種業(yè)和先鋒生產(chǎn)先玉335春玉米，與登海種業(yè)生產(chǎn)先玉335夏玉米。敦煌先玉335春玉米現(xiàn)時產(chǎn)量只有5500噸，未來假如能達到國內(nèi)玉米20%市場份額，就可以做到20萬噸，增長幅度將達到35倍。

　　
　　 2008年一季度業(yè)績報告顯示，登海種業(yè)一季度利潤比去年增長了117.38%。敦煌種業(yè)一季度營業(yè)收入也比去年同期增加了48.86%。從年初到現(xiàn)在，登海種業(yè)和敦煌種業(yè)兩者的股價暴增了129.5%、97.5%。而2007年年報顯示，敦煌種業(yè)整個種子的營業(yè)收入為37199.8萬元，占到主營業(yè)務收入的49.43%。

　　
　　 該行業(yè)也面臨新舊淘汰的問題，比如去年玉米種子市場占有率第一的萬象德農(nóng)（600371.SH）就正在面臨著先玉335玉米種子的強勢沖擊。

　　
　　 除此以外，張旭和王義國均認為，果蔬加工企業(yè)是加工企業(yè)中成本傳導能力強的行業(yè)，生產(chǎn)番茄醬和蘋果汁的企業(yè)尤其值得關注。他們推薦，中糧屯河(600737.SH）和新中基(000972.SZ）具有較好的投資前景。水產(chǎn)養(yǎng)殖企業(yè)中的獐子島（002069.SZ）、好當家(600467.SH）等企業(yè)也值得關注。



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