主題：申銀萬國：青島海爾第三期股權(quán)激勵點評

事件：公司公告《第三期股票期權(quán)激勵計劃（草案）》，擬授予222 名激勵對象共計2600 萬份股票期權(quán)，占公司股本總額的0.97%，行權(quán)價格為11.36 元/股，行權(quán)期分為兩期，業(yè)績考核條件為：以2011 年的凈利潤為基數(shù)（26.9 億元），第一期行權(quán)條件為2012 年凈利潤增長率達到或超過12%，第二期為2013 年凈利潤增長率達到或超過28.8%。

激勵對象更廣泛，將有效鼓舞公司上下目標一致：與前兩期股權(quán)方案相比，此次授予對象主要為公司及子公司核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員，較前兩期以高級管理人員為主的方案，激勵對象將有效調(diào)動一線骨干的積極性。從授予人數(shù)上來看，此次對象人數(shù)為222 人，較之前兩期的49 人與83 人，激勵對象的范圍也更廣，將使得公司股東、公司高管以及基層人員目標一致。

投資評級與估值：由于股權(quán)激勵方案還未正式通過，我們暫不調(diào)整盈利預(yù)測（目前方案實施費用將分別為5945/5054/1041 萬元，對業(yè)績影響比例較?。?，維持公司2012-2013 EPS 預(yù)測為1.13 元，1.30 元，維持“增持”評級。

核心假定的風(fēng)險：行業(yè)需求持續(xù)低迷，原材料價格大幅波動


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