主題：上港集團(tuán)：營改增及洋山二三期折舊翹尾因素致業(yè)績同比下滑

公告/新聞：上港集團(tuán)(600018,股吧)公告 2012 年 1 季報(bào)。報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 59.8 億
元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤 9.2 億元；對應(yīng)每股收益為 0.041 元。
重申“增持”評(píng)級(jí)，維持盈利預(yù)測。（1）預(yù)計(jì)公司 2012-2014 年每股收益為
0.23 元，0.25 元和 0.27 元，對應(yīng)最新股價(jià)的 PE 12.4X、11.4X 和 10.6X；PB
為 1.4X。目前 A 股港口的平均 PE 為 15.4X，PB 為 1.5X，國際港口平均 PE 為
12.4X，PB 為 1.3X。公司估值具備足夠的安全邊際,我們重申公司“增持”評(píng)
級(jí)，建議重視現(xiàn)金流回報(bào)和分紅收益率的投資者積極配置。
一季報(bào)業(yè)績因“營改增”和洋山二、三期折舊翹尾因素下滑。（1）公司 2012
年一季度實(shí)現(xiàn)凈利 9.2 億元，同比下降 27.4%，低于我們此前對于公司一季報(bào)
業(yè)績的預(yù)期（我們預(yù)計(jì)為 0.06 分）。（2）業(yè)績下滑的主要原因在于上海實(shí)行

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