主題：西寧特鋼:財務(wù)費(fèi)用率大幅上升,業(yè)績低于預(yù)期

投資要點
一季度虧損低于預(yù)期。雖然12年一季度鋼鐵行業(yè)鋼價礦價同比11年四季度恢復(fù),但是公司產(chǎn)品銷售量同比環(huán)比均有所下降,導(dǎo)致公司12年一季度利潤急劇下滑并出現(xiàn)虧損,每股收益僅有-0.023元。
財務(wù)費(fèi)用率上升明顯。公司財務(wù)費(fèi)用率相比于11年一季度的4.9%和四季度的6.3%大幅上升至8.2%,同比增長68%,環(huán)比增長30.9%。主要是因為公司融資規(guī)模增加及計提公司債券利息。
預(yù)計二季度將扭虧為盈。今年一季度鋼價雖然緩慢上升,但上漲幅度有限, 同比去年依然有10%的跌幅。我們預(yù)計二季度隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的回暖,下游需求將有所好轉(zhuǎn),鋼價將繼續(xù)小幅回升,公司業(yè)績將扭虧為盈。
我們依然看好公司未來發(fā)展前景,主要基于以下三點:1)中國特鋼行業(yè)具有廣闊成長空間;2)依托西部資源優(yōu)勢,公司在鐵礦石、煤炭等資源品領(lǐng)域的擴(kuò)展將帶來良好的成長性;3)公司管理提升帶來的費(fèi)用下降值得期待。
財務(wù)與估值
我們預(yù)計公司2012-2014年每股收益分別為0.33、0.45、0.53元,目標(biāo)價8.95元,維持公司買入投資評級。
風(fēng)險提示
煤礦資源開發(fā)速度低于預(yù)期;礦產(chǎn)資源價格下跌;特鋼下游需求恢復(fù)速度低于預(yù)期。

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