主題：鹽田港高額分紅背后：重組受挫大股東急“找錢”

2012年04月24日 07:07 來源： 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道
　　鹽田港（000088）高額分紅背后：重組受挫大股東急“找錢”

　　盡管連遭重組失敗和業(yè)績下滑雙重利空，鹽田港（000088.SZ）股價(jià)依然堅(jiān)挺。

　　4月23日，鹽田港最新公布的業(yè)績顯示，第一季度凈利潤8117.78萬元，同比降幅高達(dá)39.69%，在此前一個(gè)工作日，該公司宣布終止籌備近4個(gè)月之久的資產(chǎn)重組。

　　支撐鹽田港連續(xù)兩日漲停的因素是實(shí)施了10股轉(zhuǎn)增3股并派發(fā)3.5元的分紅政策。

　　平安證券分析師周建星在其研究報(bào)告中認(rèn)為，大股東缺錢是鹽田港高現(xiàn)金分紅背后的原因。

　　今年2月7日，原直屬于深圳市國資委的鹽田港集團(tuán)被劃轉(zhuǎn)整合至深圳市特區(qū)建發(fā)集團(tuán)（簡稱“特發(fā)集團(tuán)”）。特發(fā)集團(tuán)成立于2011年，并無經(jīng)營性資產(chǎn)，實(shí)際上只是深圳市的融資平臺。

　　“在大股東缺錢的大背景下，公司作為旗下唯一的上市平臺，資產(chǎn)負(fù)債率僅7%，賬上現(xiàn)金充裕，不排除利用上市公司融資整體上市的可能。”周建星認(rèn)為。

　　重組暫停

　　鹽田港停牌啟動資產(chǎn)重組始于今年1月4日。據(jù)本報(bào)記者了解，鹽田港集團(tuán)計(jì)劃通過定向增發(fā)的方式將母公司持有的鹽田三期和三期擴(kuò)建35%的股權(quán)及部分港口作業(yè)資產(chǎn)注入鹽田港。

　　對此次重組失敗，鹽田港董秘辦林偉鑫解釋為資產(chǎn)重組交易相關(guān)方和涉及審批單位眾多，相關(guān)各方和公司未能就本次重大資產(chǎn)重組的框架協(xié)議達(dá)成一致?！岸覀円呀?jīng)到了必須復(fù)牌的時(shí)間，所以只能暫停重組。”

　　鹽田港集裝箱碼頭三期工程由鹽田港集團(tuán)與和記黃埔合作投資66億港元建設(shè)經(jīng)營，以和記黃埔為首的外方財(cái)團(tuán)占65%，鹽田港集團(tuán)占35%，吞吐能力為200萬標(biāo)箱，整項(xiàng)工程2006年8月已全部完成，2010年，鹽田國際三期擴(kuò)建工程最后一個(gè)泊位投入使用，建成后鹽田港區(qū)集裝箱年處理能力達(dá)500萬標(biāo)箱，成為華南港口主樞紐港。

　　自2004 年鹽田港三期和三期擴(kuò)建工程逐步投入使用以后，對鹽田國際一、二期開始產(chǎn)生分流影響，鹽田國際一、二期利潤持續(xù)下降，公司投資收益也連續(xù)下滑。

　　2006年，鹽田港股權(quán)分置改革方案中，鹽田港集團(tuán)曾承諾將盡力支持鹽田港主業(yè)做大做強(qiáng)，積極創(chuàng)造條件迎接新一輪整合，確保上市公司的可持續(xù)發(fā)展。

　　據(jù)記者了解，鹽田港的利潤來源主要有四部分，除了梧桐山隧道的收費(fèi)業(yè)務(wù)，還有惠鹽高速的收費(fèi)業(yè)務(wù)，鹽田西港區(qū)的裝卸業(yè)務(wù)以及對鹽田國際的投資收益。其中，鹽田國際貢獻(xiàn)的投資收益占到了鹽田港凈利潤的80%左右。

　　近年來，隨著三期及三期擴(kuò)建對鹽田國際一、二期的分流接近尾聲，鹽田港集團(tuán)港口資源整合預(yù)期也越來越強(qiáng)烈。

　　2011年初，鹽田港管理層換屆，開始實(shí)施積極的擴(kuò)張戰(zhàn)略，去年年初轉(zhuǎn)讓梧桐山隧道，增持鹽田一二期2%股權(quán)，增資西港區(qū)，投資惠州煤碼頭，以及曹妃甸港口公司35%股權(quán)投資，至今鹽田港累計(jì)持有鹽田國際一二期29%和西港區(qū)一二期35%的股權(quán)。

　　周建星在其報(bào)告中表示，鹽田港三期與三擴(kuò)與上市公司存在同業(yè)競爭，若此次資產(chǎn)重組與收購集團(tuán)旗下的鹽田港三期和三期擴(kuò)建的資產(chǎn)有關(guān)，則有利于解決這一問題。

　　高額分紅背后

　　鹽田港三期與三擴(kuò)資產(chǎn)的注入一直是鹽田港投資的主要看點(diǎn)。而此次該重組未能成行，鹽田港依然受捧。

　　“此次每股0.35元的現(xiàn)金紅利，對應(yīng)于收盤價(jià)5.02元，股息率高達(dá)到7%，高現(xiàn)金分紅凸顯了集團(tuán)管理層積極進(jìn)取的態(tài)度。”平安證券研究報(bào)告顯示。

　　該報(bào)告認(rèn)為，大股東缺錢是鹽田港高現(xiàn)金分紅的動因。深圳市國資委已經(jīng)將鹽田港集團(tuán)100%股權(quán)劃轉(zhuǎn)至深圳市特發(fā)集團(tuán)，鹽田港集團(tuán)董事長李冰兼任特發(fā)集團(tuán)董事長。特發(fā)作為深圳市三大融資平臺之一，承擔(dān)著政府融資建設(shè)的重任。在大股東缺錢的背景下，不排除利用鹽田港作為融資平臺。

　　重組失利，鹽田港大股東資產(chǎn)暫時(shí)未能套現(xiàn)，但按照此次分紅方案，持有鹽田港10億多股權(quán)的鹽田港集團(tuán)可獲得超過3億股和3.5億元現(xiàn)金。

　　而未來，鹽田港要進(jìn)行任何融資活動，都需要解決與母公司同業(yè)競爭問題。

　　而對特發(fā)集團(tuán)來說，鹽田港集團(tuán)港口資產(chǎn)亦是向上市公司套現(xiàn)最快的融資方式。

　　根據(jù)平安證券分析師儲海測算，鹽田港集團(tuán)擁有三期和三擴(kuò)各35%的股權(quán)，2011年盈利估計(jì)達(dá)到7.64億元，按14倍市盈率進(jìn)行計(jì)算，預(yù)計(jì)三期和三擴(kuò)估價(jià)將達(dá)107億元。在此估值背景下，儲海認(rèn)為 “最可能的資產(chǎn)注入方案為鹽田港以40億現(xiàn)金去收購（20億的自有資金，20億的負(fù)債），增發(fā)募集資金67 億”。

　　今年一季度，鹽田港期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收7984.61萬元，去年同期，這一數(shù)字為9742.14萬元，今年一季度，只獲得凈利8117.78萬元，同比降幅高達(dá)39.69%，基本每股收益僅為0.0543元，同比下降39.69%。

　　鹽田港聲稱，由于去年同期轉(zhuǎn)讓了深圳梧桐山隧道有限公司，其不再為公司貢獻(xiàn)業(yè)績。剔除這一因素后，凈利與上年同期基本持平。

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