主題：華能國際燃料成本壓力仍在 增持

　公司電價上調(diào)5.16%

　　華能公告公司機組所在的14個省市的機組電價上調(diào)，火電機組的平均上網(wǎng)電價（含稅）調(diào)整前提高了19.32元/兆瓦時，增幅為5.16%，調(diào)整幅度大于平均水準，主要是公司的部分電廠電價相對較低，此次上調(diào)幅度較大，如大連電廠、濟寧4#機組、石洞口一廠、上海燃機、珞璜和平?jīng)鲭姀S的電價上調(diào)幅度都高于省內(nèi)的平均提價水準。不過雖然調(diào)價幅度大于其它電廠，但公司的此次電價上調(diào)僅能彌補50.2元/噸的煤價漲幅帶來的成本上漲，還不足以彌補公司07年全年采購的標煤價格上漲57.8元的成本上漲。

　　煤價上漲壓力依然存在

　　公司前5個月的原煤到廠價格漲幅超過30%，遠超過之前預(yù)期。08年公司已簽的煤炭合同單價為386.2元/噸，較07年上漲了12.4%，今天1-5月的合同煤價的漲幅約在13%左右，合同兌現(xiàn)率為83%。而6月以來市場煤價大幅上漲，以7月7日秦皇島大同優(yōu)混煤價看已達到990元/噸，較5月底的740元上漲了33.8%，較07年底的540元/噸，上漲了83%。由于國內(nèi)外煤價仍倒掛、煤炭供應(yīng)緊張及三、四季度為用煤高峰期，煤價將可能繼續(xù)上漲，公司的燃料成本壓力依然存在。

　　【投資建議】

　　因近期煤價的大幅上漲同時考慮此次電價的上調(diào)，我們預(yù)計公司08和09年的EPS為0.23元和0.35元，08年的每股凈資產(chǎn)為3.75元，鑒于公司燃料成本上漲壓力仍大，A股我們給于公司2.2倍P/B估值，低于行業(yè)平均2.4倍P/B水準，12個月目標價下調(diào)為8.25元，維持「增持」建議。H股給于1.5倍P/B估值12個月目標價6.36港幣，維持「增持」評級。


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