主題：青島海爾四季度凈利潤持續(xù)下滑

　受行業(yè)性需求減弱的影響，至2011年第四季度，青島海爾(600690,股吧)(600690.SH)的營業(yè)收入和凈利潤已連續(xù)三個季度持續(xù)下滑。

　　青島海爾發(fā)布的財報顯示，第四季度公司實現(xiàn)收入168.3億元，同比上升11%，環(huán)比下降11%，實現(xiàn)凈利潤4.34億元，同比上升1%，環(huán)比下降40%，毛利率為21%，環(huán)比下降4個百分點。

　　青島海爾指出，受全球經(jīng)濟持續(xù)低迷、國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)景氣度下行、“家電下鄉(xiāng)”以舊換新及節(jié)能惠民”等政策退出的影響，白電行業(yè)增速較2010年明顯放緩，家電企業(yè)面臨較為嚴峻的挑戰(zhàn)。

　　其中，空調(diào)業(yè)務實現(xiàn)收入121.01億元，同比增長6.19%，占據(jù)國內(nèi)市場10.67%的零售額份額，位居行業(yè)前三。據(jù)中怡康2011年統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)空調(diào)零售量同比呈負增長，為-3.50%，零售額雖同比增長10.28%，但增幅較2010年回落14.08個百分點。

　　值得注意的是，2011年下半年青島海爾空調(diào)業(yè)務收入增速下降27%。國金證券(600109,股吧)分析師王曉瑩指出，是因為公司做內(nèi)部調(diào)整，過去海爾空調(diào)跟競爭對手比沒有差異化的產(chǎn)品，基本是被市場拖著走，2011年第四季度產(chǎn)品做了很大調(diào)整，為2012年儲備了產(chǎn)品。

　　此外，公司2011年存貨較期初增加46.02%，使得資產(chǎn)減值損失和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增加，其中第四季度的資產(chǎn)減值損失達到9871.5萬元，環(huán)比增長214%。青島海爾表示，主要是由于銷售規(guī)模增加，適應不同產(chǎn)品營運周期進行管理，加大空調(diào)業(yè)務運營所致。

　　王曉瑩指出，這是公司在檢討“零庫存下的即需即供”模式利弊后的微調(diào)?！霸撃Ｊ酵谕緯r由于核心部件無法跟上而變?yōu)槿必泦适тN售機會，因此去年起公司存貨管控模式有創(chuàng)新，增長了預測T+13 周訂單的戰(zhàn)略儲備，由此帶來一定程度的存貨上升，但32天的存貨周轉(zhuǎn)依然相當健康?！?br />
　　申銀萬國證券分析師周海晨則指出，青島海爾的未來看點在于空調(diào)業(yè)務的改善預期，多品牌運作拓展市場，日日順業(yè)務的進一步發(fā)展。目前“卡薩帝+海爾”主攻一二線市場，“海爾+統(tǒng)帥”主攻三四線市場策略運行良好，目前卡薩帝品牌占總收入占比約8-10%，統(tǒng)帥品牌銷售規(guī)模達到了10億元，未來有望進一步發(fā)展。盡管家電行業(yè)需求在2012年增速或有所放緩，但日日順業(yè)務仍處高速發(fā)展的布局階段，預計仍能保持健康的高增長態(tài)勢。

　　“2011年一季度是白電全年增速最差的一季，但公司市場份額顯著提升，空調(diào)業(yè)務盡管在去年下半年由于調(diào)整而負增長，但去年底調(diào)整到位后今年一季度市場份額較同期也有顯著上升。預計一季度公司收入能夠取得約14%的正增長，凈利潤增速約10%。”王曉瑩在其研報中指出。 王曉瑩表示，在美的的收縮下，今年海爾在冰洗市場能夠保持住一季度所擴大的領先優(yōu)勢，空調(diào)份額雖然也快速上升，但畢竟不是旺季，如果二三季度旺季也能保持份額上升趨勢，就有業(yè)績超預期的可能性。

　　青島海爾2011年財報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入736.63億元，同比增長13.86%，歸屬于上市公司股東凈利潤26.9億元，同比增長20.09%，基本每股收益為1.002元。中怡康數(shù)據(jù)顯示，青島海爾的冰箱業(yè)務、洗衣機和熱水器在國內(nèi)市場零售份額分別為26.65%、27%和19.78%，均為行業(yè)首位。

　　截至發(fā)稿，青島海爾報10.57元/股，漲2.72%。


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