主題：同仁堂：發(fā)展空間巨大 “十二五”值得期待

　3月27日，被《信息早報(bào)》評為最具投資價(jià)值的上市公司同仁堂(600085,股吧)(600085)公布年報(bào)，2011年，同仁堂收入增速保持較快水平，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入61.1億元，同比增長23.58%；營業(yè)利潤7.9億元，同比增長29.61%；歸屬母公司所有者凈利潤4.4億元，同比增長28.68%；基本每股收益0.34元。2011年度利潤分配預(yù)案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.50元（含稅）。

　　2011年，同仁堂綜合毛利率、費(fèi)用率保持穩(wěn)定。公司主導(dǎo)品種銷售繼續(xù)保持良好的增長勢頭，平均增幅在20%以上，二三線品種表現(xiàn)穩(wěn)定，小品種增長迅速，有力的支撐了公司整體銷售規(guī)模的擴(kuò)大。2011年雖然中藥材價(jià)格大幅波動(dòng)，公司通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，使綜合毛利率維持在41%，同比僅下降0.45個(gè)百分點(diǎn)。公司期間費(fèi)用率為25.74%，同比下降0.93個(gè)百分點(diǎn)。公司在北京社區(qū)醫(yī)療市場銷售繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，實(shí)現(xiàn)同比增長20%以上。報(bào)告期內(nèi)，國內(nèi)市場銷售同比增長24.23%，海外市場銷售同比增長24.76%。根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2011 年按照國內(nèi)中成藥出口金額排名，同仁堂繼續(xù)名列榜首。

　　作為中藥生產(chǎn)企業(yè)，同仁堂把握藥材周期的能力一直表現(xiàn)優(yōu)異，公司對原材料進(jìn)行有針對性的、適時(shí)采購儲(chǔ)備，在近兩年原材料漲價(jià)幅度較高的情況下，公司在價(jià)格進(jìn)入相對低谷期的時(shí)候進(jìn)行采購，有效地避免了原材料上漲風(fēng)險(xiǎn)，而公司的一些拳頭產(chǎn)品（如安宮牛黃丸、牛黃清心丸、大活絡(luò)丸等）使用貴細(xì)藥材較多，但期間這些貴細(xì)藥材的價(jià)格并未上漲很多，因此對公司核心品種價(jià)格影響相對不大，確保了公司綜合毛利率的相對穩(wěn)定。

　　同仁堂不斷加強(qiáng)新產(chǎn)品開發(fā)，為業(yè)績提升的持續(xù)性提供保障。2011年，公司在新產(chǎn)品開發(fā)、老產(chǎn)品二次科研、產(chǎn)業(yè)化、瀕危藥材替代、臨床研究等方面進(jìn)行了開發(fā)研究。六類新藥貞芪益腎顆粒獲得生產(chǎn)批件，健脾丸（濃縮丸）補(bǔ)充申請獲得了國家藥監(jiān)部門的批準(zhǔn)，為公司儲(chǔ)備了可上市的品種資源；五類新藥巴戟天寡糖膠囊的研究工作獲得了突破性進(jìn)展，順利通過國家藥監(jiān)局審評中心的技術(shù)審核及生產(chǎn)現(xiàn)場核查，有望于2012 年獲得新藥證書和生產(chǎn)批件；止渴養(yǎng)陰膠囊成為首批入選北京中醫(yī)藥“十病十藥”品種，在亦莊生產(chǎn)基地召開啟動(dòng)儀式，并正式投產(chǎn)；六類新藥清腦宣竅滴丸、八類新藥坤寶片正在開展臨床研究；其他技術(shù)創(chuàng)新、標(biāo)準(zhǔn)提高等工作正在有計(jì)劃的進(jìn)行中。此外，公司還獲得了藥物組合物及其制備方法、藥品含量測定方法等七項(xiàng)發(fā)明專利授權(quán)。

　　發(fā)行可轉(zhuǎn)債，同仁堂產(chǎn)能受限瓶頸將打破。公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債總額不超過人民幣12.05億元，主要用于大興生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，將進(jìn)一步擴(kuò)大公司生產(chǎn)丸劑、散劑及口服液等中藥劑型的產(chǎn)能，雖然生產(chǎn)基地建設(shè)時(shí)間較長，最快可能于2013年左右投產(chǎn)，但產(chǎn)能的提升必定會(huì)有助于實(shí)現(xiàn)業(yè)績的持續(xù)增長。而同仁堂對終端市場的掌控將受益于商業(yè)公司的并入。公司持有同仁堂商業(yè)51%以上股份，為進(jìn)一步拓展零售區(qū)域、擴(kuò)大銷售份額做好了為人充分準(zhǔn)備。

　　年報(bào)顯示，同仁堂前十大流通股東中有8家基金1家社保合計(jì)持倉8504萬股(上期有7家基金1家社保合計(jì)持7163萬股)；其中，新增南方績優(yōu)、華泰柏瑞、融通藍(lán)籌等基金；易方達(dá)價(jià)值基金持2501萬股，較上期增加201萬股，籌碼較為集中。

　　國金證券(600109,股吧)研究員指出，同仁堂是傳統(tǒng)中藥企業(yè)中不可多得的“百年老店”，2011 年的良好開年為公司的長期發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。公司提出管理層激勵(lì)方案，解決了束縛公司長期發(fā)展的主要瓶頸；公司在傳統(tǒng)中醫(yī)藥領(lǐng)域具有不可撼動(dòng)的代表地位，擁有豐富的品種儲(chǔ)備，“十二五”期間公司的發(fā)展將明顯提速，預(yù)計(jì)每年的經(jīng)營增速將不低于20%。國金證券、天相投資、興業(yè)證券(601377,股吧)都給予其“買入”或“推薦”的投資評級。


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