主題：神火股份：電解鋁業(yè)務(wù)拖累業(yè)績


2012年03月22日13:33 來源：頂點(diǎn)財(cái)經(jīng) 作者：陳金仁
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　　2011年公司全年電解鋁產(chǎn)量47.7萬噸（其中神火鋁業(yè)34.6萬噸，沁澳鋁業(yè)11.1萬噸），綜合售價(jià)為14376元/噸（不含稅），生產(chǎn)成本為14844元/噸，累計(jì)虧損約4億元。今年公司計(jì)劃生產(chǎn)電解鋁50萬噸。目前公司產(chǎn)能有10萬噸產(chǎn)能閑臵，主要是因?yàn)殡娊怃X業(yè)務(wù)虧損。

　　梁北礦是公司主力盈利礦井之一，設(shè)計(jì)產(chǎn)能90萬噸，噸煤凈利400元以上，能力較強(qiáng)。公司11年生產(chǎn)原煤712萬噸，低于年初預(yù)期的800萬噸。主要是由于梁北礦11年上半年因?yàn)閿鄬佑绊懭a(chǎn)量約70萬噸，整合礦生產(chǎn)進(jìn)度未達(dá)預(yù)期。

　　目前公司90萬噸產(chǎn)能，240萬噸產(chǎn)能仍在等待批復(fù)。公司公告以6.1億元收購裕中煤業(yè)51%的股權(quán)，裕中煤業(yè)控股（70%股權(quán)）7個(gè)煤礦，合計(jì)資源儲(chǔ)量4.986億噸，可采儲(chǔ)量2.03億噸，權(quán)益可采儲(chǔ)量0.73億噸。收購的煤礦中，目前僅有一個(gè)礦在產(chǎn)。收購對于公司的盈利影響尚不確定。公司整合小煤礦對公司產(chǎn)能貢獻(xiàn)在100萬噸左右，但對盈利影響不顯著。公司地處全國6大無煙煤基地，煤質(zhì)優(yōu)良。但受到下游需求影響，今年以來煤價(jià)出現(xiàn)下跌，目前煤價(jià)有所下跌，下跌幅度在每噸100元左右。

　　預(yù)計(jì)公司12~13年EPS分別為1.03元和1.43元，增發(fā)攤薄后分別為0.92元和1.25元。我們關(guān)注公司定向增發(fā)進(jìn)展。給予“推薦”評級。



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