主題：招行解禁很紅很暴力 解禁潮考驗(yàn)三月行情

2月26日晚，招商銀行(600036)25.32億限售股上市前夜，深圳同威資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理李馳在其博客上發(fā)表了一篇題為《很紅很暴力》的博文，李馳這樣寫道：“吹惟一的一次牛吧，明天要讓大小非解禁的招行猛烈飄紅啦，讓大小非減持來得更猛烈些吧，我們正嫌買不到足夠便宜的股票呢！”

　　正如李馳所料，2月27日當(dāng)天，招行以30.8元跳空高開，然后一路上漲，收盤時(shí)漲幅高達(dá)4.87%，成交6215.2萬股，僅比前幾個(gè)交易日小幅放量，顯然當(dāng)日解禁的籌碼鎖定良好，讓擔(dān)心招行解禁帶來巨大沖擊的投資者們暫時(shí)松了一口氣。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，繼2月份迎來今年第一個(gè)解禁高潮之后，3月份的解禁規(guī)模將再創(chuàng)新高，解禁股份市值合計(jì)約4057億元，其中僅中國平安(601318)的解禁市值就高達(dá)2419億元，占到了解禁規(guī)?？偭康?0%以上。

　　如果這些解禁股的表現(xiàn)都像招行那樣“很紅很暴力”當(dāng)然好，但遺憾的是，由于產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的不同眼光，對牛市、熊市的不同預(yù)期，以及是否遭遇資金壓力等問題，3月份的解禁潮將給投資者帶來更大的不確定性。

　　產(chǎn)業(yè)資本VS金融資本

　　“產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的眼光是不一樣的，五六倍的市凈率，二三十倍的市盈率在我們搞金融的人看來不貴，但在做實(shí)業(yè)的人看來收益已經(jīng)很好了，他要辛苦多少年才能掙到啊，所以如果有機(jī)會(huì)減持他一定會(huì)減持的。”深圳某券商人士告訴記者。

　　張先生的例子或許可以說明這個(gè)問題，張先生是浦發(fā)銀行(600000)的原始股東，去年5月浦發(fā)的小非解禁之后，張先生問過他投資界的朋友是否可以賣浦發(fā)的股票了，投資界的朋友都勸他不要賣，說浦發(fā)可以漲到50、60元以上，但在30元以上時(shí)張先生就逐步逢高減持了手中的股票。張先生并不后悔當(dāng)初的決定，他原來是做地產(chǎn)的，深切感覺到做實(shí)業(yè)的不易，投資浦發(fā)10年，每年10%的分紅讓他的成本早就收回來了，現(xiàn)在30倍的收益讓他感覺就像是天上掉下來的餡餅，與其等待未來那60倍的收益，不如現(xiàn)在就把30倍的收益兌現(xiàn)，然后再去尋找新的投資機(jī)會(huì)。應(yīng)該說張先生的想法代表了實(shí)業(yè)界很多人的想法。

　　新的例子在不斷出現(xiàn)，上一周，西水股份(600291)、中國醫(yī)藥(600056)、東電B股(900949)、千金藥業(yè)(600479)紛紛發(fā)布公告稱，董事會(huì)擬授權(quán)公司沽售所持銀行股股份。中國醫(yī)藥董事會(huì)辦公室人士表示，公司將選擇合適的時(shí)機(jī)分批減持所持招行股份，對于變現(xiàn)資金，公司的考慮是用于主業(yè)發(fā)展，但目前還沒有具體投資方案。其他幾家公司也表示對于變現(xiàn)資金的投向目前還沒有具體方案，但隨后召開的股東大會(huì)可能會(huì)涉及。

　　事實(shí)上，隨著宏觀調(diào)控的收緊，實(shí)業(yè)資本感受到的資金壓力也越來越大。銀行分析員的調(diào)研反饋顯示，商業(yè)銀行比較普遍地取消了對核心客戶利率下浮10%的優(yōu)惠，其對中小企業(yè)的利率上浮可能達(dá)到30%，同時(shí)民間借貸利率也出現(xiàn)了比較大的上升，這是在去年連續(xù)加息的基礎(chǔ)上發(fā)生的，顯示企業(yè)資金成本上升很快。安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文據(jù)此認(rèn)為，盡管大小非的減持受到普遍關(guān)注，但企業(yè)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)領(lǐng)域中在資金面上感受到的壓力則是市場調(diào)整更基本的原因，在企業(yè)通過銀行的融資成本上升的條件下，減持已經(jīng)獲利巨大，并且可以流通的股票無疑提供了低成本融資的渠道。泛海集團(tuán)不斷減持民生銀行(600016)就提供了最好的佐證。

　　牛市預(yù)期VS熊市預(yù)期

　　聯(lián)合證券分析師戴爽近日發(fā)布的研究報(bào)告指出，今年以來，上市公司“大小非”減持力度明顯加大，1月份實(shí)際減持比率是2007年全年的3倍多。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年1月份，共有84家上市公司的“大小非”發(fā)布了117次減持公告，累計(jì)減持的股份達(dá)到7.26億股，占到了1月份全部解禁非流通股股數(shù)的24.79%，而從2007年全年的情況來看，“大小非”累計(jì)減持了52.59億股，僅占到全年解禁非流通股數(shù)量的7.5%。即使是在交易日較少的2月份，截至2月28日，依然有46家公司發(fā)布了48次減持公告。

　　“這應(yīng)該與對市場的預(yù)期不同有關(guān)，2007年是牛市，牛市持有股票會(huì)一路上漲，2008年很多人認(rèn)為已經(jīng)進(jìn)入了熊市，持有股票則會(huì)不斷縮水，在這樣的預(yù)期下，自然有越來越多的大小非們會(huì)選擇減持了?！狈治鋈耸勘硎?。

　　事實(shí)上股東們的心態(tài)已變得越來越謹(jǐn)慎。“銀行業(yè)增長放緩已是事實(shí)，去年增長100%，今年可能只有50%，明年甚至可能下降到30%，”興業(yè)銀行一位股東表示，“興業(yè)銀行股東數(shù)量較多，股權(quán)數(shù)額巨大，未來前景難料，上半年或許是處置手上銀行股權(quán)的好機(jī)會(huì)?！?

　　同樣遭到減持的還有證券、保險(xiǎn)等周期性行業(yè)，雅戈?duì)?600177)去年四季度就減持了3000多萬股中信證券(600030)，并且“如果市場或者公司發(fā)生了大的變化，不排除進(jìn)一步減持的可能”。

　　“中國平安(601318)去年的增長很大程度上來自于它的投資收益，如果它去年年底清倉了，那么它今年一季度就沒有投資收益，如果它沒有清倉，那么它就可能面臨較大的投資損失，總之一季度業(yè)績下滑已成定局。”中國平安的一位投資者表示，他將大筆拋售中國平安的股權(quán)。

　　當(dāng)然，股東們要拋也不會(huì)不計(jì)成本，而是盡可能地逢高減持。興業(yè)銀行某股東表示還保留著興業(yè)銀行的股票，希望等到市場轉(zhuǎn)好再賣。據(jù)了解，興業(yè)銀行將于3月20日公布年報(bào)，預(yù)計(jì)極有可能公布分紅方案，即十送十。華盛達(dá)(600687)則是一遍又一遍地發(fā)布公告，不斷聲稱有重大事項(xiàng)正在討論，而該公司的大股東和二股東也不斷地在市場追高的過程中頻頻減持。這或許可以解釋大小非減持前后公司股價(jià)并不會(huì)明顯低于市場平均走勢的原因。

　　逢低吸納VS暫時(shí)回避

　　申銀萬國分析師勵(lì)雅敏認(rèn)為，如果不考慮市場層面因素，而單從基本面看，招行目前的估值水平已經(jīng)具有較強(qiáng)的吸引力，建議價(jià)值型投資者逐步增持。如果短期內(nèi)股價(jià)因“小非”減持而出現(xiàn)較大幅度的下跌，則會(huì)是更好的買點(diǎn)，投資者可積極把握。

　　“你不覺得平安現(xiàn)在的股價(jià)已經(jīng)反映了市場對大小非解禁的預(yù)期了嗎？”平安證券分析師邵子欽反問記者，“2001年至2005年熊市期間平安不是一樣高速發(fā)展嗎？”邵子欽對平安的投資建議是強(qiáng)烈推薦。

　　“招行、平安、興業(yè)的估值盡管很有優(yōu)勢，但我們的看法是暫時(shí)回避，”上海某基金經(jīng)理告訴記者，“買了它們后可能將面臨幾個(gè)月內(nèi)滯漲的局面，民生銀行就是最好的例子，如果一定要買銀行股為什么不買浦發(fā)或深發(fā)展(000001)呢？它們同樣有估值優(yōu)勢，而且它們的小非差不多都賣完了，大非又暫時(shí)不能賣，買得安心?！?

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