主題：中海發(fā)展：評級買入

中海發(fā)展(1138.HK,$22.30,買入)

　　
　　 中海發(fā)展以總代價2.85億元將5艘總運力1,930標(biāo)準(zhǔn)箱的小型集裝箱船出售予同系公司中海集運(2866.HK,$2.86,買入)的交易，將為中海發(fā)展帶來約1億元特殊收益。我們調(diào)高中海發(fā)展2008年盈利預(yù)測以反映該筆特殊收益。該項交易對集團經(jīng)常性盈利應(yīng)無大影響，該5艘先前租予中海集運的集裝箱船的租金收入，占中海發(fā)展2006及2007年盈利不足0.5%。

　　
　　 中海發(fā)展與中國鋼鐵巨企寶鋼集團最近落實按51:49持股比例成立合資企業(yè)的主要條款。合資企業(yè)名為香港海寶航運有限公司，主要從事替寶鋼進口鐵礦石。合資企業(yè)初期資本達7.04億美元，由股東貸款與銀行貸款以1:4比例組成。

　　
　　 中海發(fā)展將把2艘300,000載重噸及4艘230,000載重噸礦砂船的建造合同轉(zhuǎn)移至合資企業(yè)，集團在2007年1月至2008年2月為5艘船舶與寶鋼簽訂的長期運輸合同亦會轉(zhuǎn)讓予合資企業(yè)。合資企業(yè)的業(yè)務(wù)規(guī)模預(yù)期將逐漸擴張，其船隊的運力在2015年底前將倍增至約300萬載重噸。

　　
　　 合資企業(yè)高速增長的動力可望令鐵礦石運輸業(yè)務(wù)成為中海發(fā)展的另一個盈利增長點，與煤炭及石油運輸業(yè)務(wù)生成互補作用。中海發(fā)展與主要客戶組建合營運輸公司的策略，有利雙方建立更緊密的合作關(guān)系，為中海發(fā)展未來爭取更多生意鋪路。

　　
　　 中海發(fā)展按中國會計準(zhǔn)則編制的一季度純利上升60%至16.80億人民幣，營業(yè)額上升59%至45億人民幣。一季度盈利相當(dāng)于我們預(yù)測同比上升41%至63.95億人民幣(每股盈利:1.88人民幣)的今年全年盈利26%。目標(biāo)價仍為35.00元，相當(dāng)于以經(jīng)常性盈利為基礎(chǔ)的16.9倍預(yù)計市盈率。


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