主題：同仁堂科技：首要任務(wù)是擴(kuò)大產(chǎn)能

　我們在深圳對同仁堂科技進(jìn)行了渠道探訪。通過探訪，我們進(jìn)一步確信了同仁堂品牌的認(rèn)同力。我們發(fā)現(xiàn)，阿膠已經(jīng)成為公司的新增長點，我們將其由二線產(chǎn)品中剔除，列入一線產(chǎn)品中。缺貨現(xiàn)象存在，顯示產(chǎn)能不足已經(jīng)成為公司發(fā)展的瓶頸。我們發(fā)現(xiàn)其管理層激勵計劃推出以后，銷售渠道上沒有大量的產(chǎn)品促銷。

　　我們認(rèn)為，產(chǎn)能擴(kuò)張是公司下一步發(fā)展的首要任務(wù)。唐山基地預(yù)計2012年6月投產(chǎn)，將緩解這個瓶頸。公司也計劃在北京郊區(qū)興建新生產(chǎn)設(shè)施，預(yù)計2012-13年需要資本開支共計人民幣約6億元。

　　我們更新了管理層激勵計劃相應(yīng)會計方法。2011-13年每股盈利分別調(diào)高至人民幣0.448、0.583和0.758元。上調(diào)目標(biāo)價至14.60港元，相當(dāng)于20.0x 2012PE和15.4x 2013PE，維持“買入”評級。



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