主題：民豐特紙定增被疑“畫餅” 募投項(xiàng)目前景難料

發(fā)布了增發(fā)預(yù)案，預(yù)備非公開發(fā)行股份不多于15,800萬股，發(fā)行價(jià)格不低于5.15元/股，發(fā)行募集資金總額不超過8.14億元。民豐特紙募資項(xiàng)目有5個(gè)，其中3個(gè)是生產(chǎn)線技術(shù)改造，一個(gè)是特種紙整飾超壓工程項(xiàng)目，其余一項(xiàng)是補(bǔ)充流動(dòng)資金壓力。

對于此次增發(fā)預(yù)案，業(yè)內(nèi)分析人士表示，民豐特紙?jiān)霭l(fā)最終目的可能是緩解流動(dòng)資金壓力，其流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都低于1，資金流動(dòng)性較差，償債能力也不太好。

1月18日，民豐特紙董秘姚名歡對中國資本[4.25 0.00%]證券網(wǎng)表示，新董事長認(rèn)為利用資本市場運(yùn)作項(xiàng)目，效果會(huì)更好，同時(shí)也可加快技術(shù)改進(jìn)。

項(xiàng)目進(jìn)展異常緩慢 很缺錢？

民豐特紙?jiān)霭l(fā)項(xiàng)目中有一項(xiàng)為17號機(jī)格拉辛紙技術(shù)改造項(xiàng)目，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資總額23415萬元，募資投入1.9億元，鋪底流動(dòng)資金2483萬元，用于對17號紙機(jī)生產(chǎn)線升級換代，最終達(dá)到年產(chǎn)能3萬噸格拉辛紙。

民豐特紙預(yù)計(jì)項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，每年平均營業(yè)收入28,800萬元，年均稅后利潤總額2,951萬元，所得稅后靜態(tài)投資回收期7.85年(含建設(shè)期1.5年)，稅后財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為14.21%。

然而，該項(xiàng)目早在2010年8月16日《關(guān)于實(shí)施17號紙機(jī)格拉辛紙技術(shù)改造項(xiàng)目的議案》中提及，其項(xiàng)目投資總額24100萬元，其中技術(shù)改造資金2億元，項(xiàng)目建成后鋪底資金4100萬元。預(yù)計(jì)正常生產(chǎn)年利潤為2392.12萬元，固定投資回收期(稅后)為7.93年(含1.5年建設(shè)期)，投資收益率為10.07%。

當(dāng)時(shí)會(huì)議決議17號紙機(jī)格拉辛紙技術(shù)改造項(xiàng)目建設(shè)資金來源中的30%由公司自行籌集，約5500萬元，其余13350萬元由公司通過銀行借貸方式解決；鋪底流動(dòng)資金4100萬元，由公司向銀行短期借款解決。

但民豐特紙2010年報(bào)顯示，在建工程中17號機(jī)格拉辛紙技術(shù)改造項(xiàng)目資金投入僅32萬元，占項(xiàng)目預(yù)算的0.16%，2011年半年報(bào)顯示，到2011年6月底該項(xiàng)目共計(jì)資金投入243萬元，僅占項(xiàng)目預(yù)算的1.22%。

從2010年8月決議開始的項(xiàng)目，預(yù)計(jì)建設(shè)期是1.5年，但到2011年6月底，被投入的改造資金僅占預(yù)計(jì)投資總額的1.22%。項(xiàng)目進(jìn)行至今近1.5年，而此次民豐特紙?jiān)俅文假Y投入該項(xiàng)目，預(yù)計(jì)項(xiàng)目建設(shè)期仍為1.5年。

還值得一提的是，民豐特紙2010年對17號機(jī)格拉辛紙技術(shù)改造項(xiàng)目評估投資收益率是10.07%，而此次募資該項(xiàng)目對評估其內(nèi)部稅后財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為14.21%，兩次對同一項(xiàng)目的收益評估差別較大。

有投資者表示，民豐特紙2010年8月審議的17號紙機(jī)格拉辛紙技術(shù)改造項(xiàng)目對前景渲染的很好，但只打雷不下雨，本來可以1.5年完成的項(xiàng)目卻基本未動(dòng)工，之前投入的人力物力只是杯水車薪， 2010年的決議會(huì)議儼然成了一場茶話會(huì)。

財(cái)務(wù)壓力是導(dǎo)致民豐特紙項(xiàng)目進(jìn)展緩慢的原因？

據(jù)民豐特紙2011年三季報(bào)顯示，短期借款由2011年初的4億元增加到2011年9月底的6.16億元，應(yīng)付賬款也大幅增加，其他應(yīng)付款則由從2011年初1798萬元升至2011年9月底1.11億元，存貨增長一倍，從2011年初的2.02億元增加到2011年9月底4.9億元，但2011年9月底的預(yù)收賬款反而比2011年初要少。

面臨行業(yè)競爭與廠址搬遷雙重壓力

除了17號紙機(jī)格拉辛紙技術(shù)改造項(xiàng)目之外，新10號機(jī)高檔特種紙技術(shù)改造項(xiàng)目也是民豐特紙重點(diǎn)改造項(xiàng)目之一，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)投入總額是3.45億元，其中建設(shè)投資資金3.42億元，鋪底資金308萬元，建設(shè)生產(chǎn)高檔卷煙紙以及高透氣性水松紙等特種紙生產(chǎn)線，項(xiàng)目建設(shè)期為2年，投資回收期是7年。

其實(shí)國內(nèi)高檔卷煙紙?jiān)缭?008年左右已經(jīng)遍地開花。公開資料顯示，2007年,恒豐紙業(yè)[6.22 1.30% 股吧 研報(bào)]進(jìn)入高檔卷煙紙產(chǎn)業(yè)，年產(chǎn)量為6000噸。2008年，湖南湘豐特種紙業(yè)有限公司開始生產(chǎn)高檔卷煙紙，年產(chǎn)量8000噸。此外，2008年，中國煙草總公司與施偉策-摩迪國際(中國)有限公司合資的中煙摩迪(江門)紙業(yè)有限公司總投資1億美元，年產(chǎn)12000噸高檔卷煙紙和6000噸高透成形紙。這些公司都在近年取得了良好的發(fā)展。

據(jù)業(yè)內(nèi)分析人士表示，雖然高檔卷煙紙公司在2008年左右投產(chǎn)，近2年都在逐步釋放產(chǎn)能，但再過2年很可能會(huì)重蹈幾年前卷煙紙產(chǎn)能過剩的覆轍。此外，我國加入《煙草控制框架公約》，卷煙產(chǎn)量年復(fù)合增長率較低，產(chǎn)量增長比較平緩，以后公共場合等再逐步禁煙，勢必對煙草業(yè)發(fā)展不利。

民豐特紙高檔卷煙紙改造項(xiàng)目不僅面對中煙摩迪(江門)紙業(yè)有限公司、紅塔藍(lán)鷹紙業(yè)等的競爭，同時(shí)又面臨政策性的制約。

雖然民豐特紙?jiān)谪?cái)務(wù)報(bào)表中大力提示卷煙紙的高利潤，但是在卷煙紙科研改造上卻并未大力投入。2009年報(bào)顯示，研發(fā)中心一期工程(卷煙紙)改造項(xiàng)目投入183萬元；2010年報(bào)顯示，當(dāng)年投入也不到400萬；2011半年報(bào)顯示，上半年也僅投入110萬元，累計(jì)投入資金不足預(yù)算的30.9%，而最終公司也不得不通過增發(fā)來募集資金。

不僅如此，公開資料顯示，民豐特紙廠址是浙江省嘉興市甪里街70號，該地址屬于市區(qū)，周圍也有大量景觀，造紙業(yè)本身是高污染的行業(yè)，有研究員指出，民豐特紙的搬遷是必然趨勢。

而此次募資項(xiàng)目的建設(shè)地址卻仍是民豐特紙甪里街廠區(qū)內(nèi)，如果在未來2年內(nèi)涉及到搬遷，民豐特紙四項(xiàng)目能否按進(jìn)度完成？懸念重生。

1月18日，中國資本證券網(wǎng)致電民豐特紙，董秘辦接線人員表示不能給出任何回答，一切以增發(fā)預(yù)案為準(zhǔn)。


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