主題：同仁堂擬發(fā)轉(zhuǎn)債融資 廣發(fā)證券：大股東參與可能性大

　作為我國中藥行業(yè)的老字號，已有300多年歷史。同仁堂（600085）（600085，收盤價16.27元）上市以來，最近三年的凈利潤增長率基本都在10%以上，2008年~2010年凈利潤增長率分別為10.30%、11.21%、19.18%。2011年前三季度更已達(dá)25.49%，似有加速的趨勢。而資產(chǎn)負(fù)債率三年來都未超過30%。

　　近日擬發(fā)行不超過12.05億元可轉(zhuǎn)債建設(shè)大興基地，廣發(fā)證券（000776）給出維持“持有”的投資評級。

　　擬發(fā)不超12億元轉(zhuǎn)債

　　公司近日發(fā)布公告，擬發(fā)行不超過12.05億元可轉(zhuǎn)債，建設(shè)大興基地。債券期限5年、利率不超過3%；發(fā)行結(jié)束6個月后至到期日期間可以轉(zhuǎn)股，初始轉(zhuǎn)股價格不低于募集說明書 （證監(jiān)會審批后擇機(jī)公告）公告日前20個交易日公司A股股票交易均價和前一個交易日均價。

　　但若公司股票在任意連續(xù)20個交易日中有10個交易日的收盤價低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價格的90%時，董事會有權(quán)提出轉(zhuǎn)股價格向下修正方案并提交公司股東大會表決；修正后的轉(zhuǎn)股價格應(yīng)不低于本次股東大會召開日前20個交易日公司股票交易均價和前一交易日均價之間的較高者，同時修正后的轉(zhuǎn)股價格不低于最近一期經(jīng)審計的每股凈資產(chǎn)和股票面值。

　　若股價保持穩(wěn)定股本攤薄有限

　　廣發(fā)證券認(rèn)為，公司融資進(jìn)行基地建設(shè)在預(yù)期當(dāng)中。若到發(fā)行期間股價保持穩(wěn)定、不考慮向下修正轉(zhuǎn)股價，假設(shè)發(fā)行結(jié)束后6個月至到期日期間可轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)股，預(yù)計新增股本可能在7000萬~8000萬股，攤薄現(xiàn)有股本5%~6%，攤薄有限。

　　公告中同時也安排了老股東優(yōu)先配售條款，具體比例由股東大會授權(quán)下的董事會確定，按照以往經(jīng)驗、廣發(fā)證券預(yù)計大股東參與配售的可能性較大。

　　從發(fā)行時間看，公司公告將于11月30日召開臨時股東大會，如果能在年底前遞交材料，預(yù)計樂觀情況下審批周期為3個月左右，隨后保薦機(jī)構(gòu)及上市公司會擇機(jī)進(jìn)行可轉(zhuǎn)債發(fā)售。

　　公司原有生產(chǎn)基地已存在不同程度產(chǎn)能瓶頸，大興基地建設(shè)能為公司未來加速發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

　　廣發(fā)證券預(yù)計大興基地總投資11.76億元（其中建設(shè)投資9.86億元、流動資金1.90億元），主要生產(chǎn)大蜜丸、小蜜丸、散劑和口服液四大類劑型產(chǎn)品中具有較大需求空間和較強(qiáng)競爭優(yōu)勢、以及根據(jù)公司未來研發(fā)方向擬重點(diǎn)推出的產(chǎn)品。

　　維持公司2011年~2013年盈利預(yù)測為0.34元、0.43元、0.54元，同比增長28%、27%、24%，對應(yīng)動態(tài)PE分別為44倍、34倍、27倍。公司目前估值不低，但廣發(fā)證券看好公司的產(chǎn)品群及品牌價值、營銷改革的效果、機(jī)制改善后的經(jīng)營可能出現(xiàn)超預(yù)期的變化，維持“持有”的評級。


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