主題：哈藥股份：抗生素業(yè)務(wù)影響業(yè)績

哈藥股份近期公布 2011 年三季報(bào)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)收入 108.35 億元，同
比增長 10.93%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤 8.63 億元，同比增長 3.59%，
每股收益 0.53 元。
點(diǎn)評(píng)：
公司業(yè)績略低于我們的預(yù)期。
收入增長平穩(wěn)，但業(yè)績?cè)鏊俜啪?。前三季度收入增長 11%，較中報(bào)放緩
6 個(gè)百分點(diǎn)；凈利潤增長不到 4%，較中報(bào)放緩超過 11 個(gè)百分點(diǎn)。分季
度看，第三季度收入 31.65 億元，同比略降 1%，但凈利潤為 2.13 億元，
同比下降 20%。公司今年以來，單季度收入環(huán)比持續(xù)下降，我們認(rèn)為主
要原因是抗生素業(yè)務(wù)面臨原料藥跌價(jià)以及招標(biāo)雙重壓力。
毛利率下降。前三季度毛利率為 25.3%，較中報(bào)下降近 2 個(gè)百分點(diǎn)；較
去年同期下降 4.7 個(gè)百分點(diǎn)。第三季度毛利率下降為 20.8％。自 2010
年第四季度以來，毛利率持續(xù)下滑。我們認(rèn)為原因可能是：1)抗生素

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