主題：中國船舶：訂單下滑，業(yè)績隱憂

訂單下滑，業(yè)績隱憂
公司 2011 年前三季度實現(xiàn)收入 208.8 億元，同比下降
0.38%；實現(xiàn)凈利潤 18.96 億元，同比下降 8.7%。其中第
三季度凈利潤 5.56 億元（每股收益 0.525 元），同比下滑
28%。公司 2011 年前三季度綜合毛利率為 21%，高于上年
同期 2.8 個百分點，主要由于造船業(yè)務(wù)在本期交付毛利較
高的船型。全球船市未能延續(xù)持續(xù)復(fù)蘇的態(tài)勢，前三季度
新船訂單和新船價格雙雙出現(xiàn)回落。我們將目標價格下調(diào)
至 38.40 元，評級下調(diào)至持有。
季報要點
前三季度公司造船業(yè)務(wù)收入同比基本持平，但由于交
付結(jié)構(gòu)中成熟和高毛利產(chǎn)品比重較大，毛利率同比上
升 2.1個百分點，修船業(yè)務(wù) 2011年同比有較大的回升。
公司在 2011 年前三季度計提了 10 億元資產(chǎn)減值損
失，主要系上海外高橋造船有限公司預(yù)計的已完工
36 條 17.7 萬噸散貨輪按船舶

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