主題：日照港：建議關(guān)注公司的中長(zhǎng)期發(fā)展

投資要點(diǎn):2011年1-9月實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)22.96%。2011年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.11億元，同比增長(zhǎng)12.78%；營(yíng)業(yè)成本18.14億元，同比增長(zhǎng)11.69%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額5.28億元，同比增長(zhǎng)15.36%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)3.98億元，同比增長(zhǎng)22.96%，基本每股收益為0.159元。

　　投資收益大幅增長(zhǎng)，三季度凈利潤(rùn)增速高于營(yíng)業(yè)收入增速。公司三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.83億元，同比增長(zhǎng)11.68%，環(huán)比增長(zhǎng)3.43%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.66億元，同比增長(zhǎng)33.81%，環(huán)比下降15.69%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)1.36億元，同比增長(zhǎng)47.56%，環(huán)比下降4.72%。

　　凈利潤(rùn)的增速明顯高于營(yíng)業(yè)收入的增速主要在于:三季度公司獲得投資收益1558.12萬(wàn)元，同比大幅增長(zhǎng)313.26%。投資收益增長(zhǎng)主要得益于三季度公司增持嵐山萬(wàn)盛24%股權(quán)以及嵐山萬(wàn)盛、中聯(lián)水泥效益大幅提高所致。

　　三季度毛利率季節(jié)性回落。2011年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)毛利率30.54%，比上年同期提升0.67個(gè)百分點(diǎn)。三季度，公司毛利率為28.86%，比上年同期提升1.28個(gè)百分點(diǎn)，但環(huán)比二季度出現(xiàn)季節(jié)性回落，下降了4.79個(gè)百分點(diǎn)。

　　三季度煤炭吞吐量增速下降，鐵礦石吞吐量回升。2011年1-9月，公司完成貨物吞吐量1.53億噸，同比增長(zhǎng)7%。從貨種分類(lèi)上看，完成煤炭及制品吞吐量2314萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5%，1-6月同比增長(zhǎng)11%；完成金屬礦石吞吐量1.03億噸，同比增長(zhǎng)7%，1-6月同比增長(zhǎng)4%。從內(nèi)外貿(mào)貨物分類(lèi)上看，完成外貿(mào)貨物吞吐量1.07億噸，同比增長(zhǎng)5%；完成內(nèi)貿(mào)貨物吞吐量4647萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13%。全年貨物吞吐量有望突破2億噸。

　　本輪控股股東資產(chǎn)注入進(jìn)度或低于預(yù)期。公司于2011年6月21日公布了擬以4.27元/股的發(fā)行價(jià)格向特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行股票4.45億股。目前該事項(xiàng)公司正在積極推進(jìn)中，非公開(kāi)增發(fā)方案尚需得到中國(guó)證監(jiān)會(huì)的審核，能否過(guò)會(huì)尚存在不確定性。此前我們預(yù)計(jì)本輪資產(chǎn)注入將于年底前完成，目前的進(jìn)度看來(lái)或低于預(yù)期。我們基本認(rèn)為本輪資產(chǎn)注入將不對(duì)公司2011年的業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。

　　建議關(guān)注公司中長(zhǎng)期發(fā)展，維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。公司目前業(yè)務(wù)較穩(wěn)定，未來(lái)隨著山東精品鋼鐵基地、魯南經(jīng)濟(jì)規(guī)劃帶、設(shè)計(jì)運(yùn)量1億噸的晉中南鐵路通道等建成將拉動(dòng)公司鐵礦石、鋼材和煤炭等貨物吞吐量的增長(zhǎng)。本輪資產(chǎn)注入后公司的盈利能力亦增強(qiáng)，且預(yù)期毛利率可觀(guān)的集團(tuán)原油業(yè)務(wù)很可能將于2013年注入。不考慮本次增發(fā)，預(yù)計(jì)公司2011-2013年EPS分別為0.21元、0.22元、0.24元，對(duì)應(yīng)PE分別為15.6、14.9和13.7；若考慮本次增發(fā)，預(yù)計(jì)2011-2013年EPS分別為0.21元、0.25元、0.27元，對(duì)應(yīng)PE分別為15.6、13.4和12.3。公司11年的市盈率已低于港口目前20倍的平均估值水平。建議關(guān)注公司的中長(zhǎng)期發(fā)展，維持“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。

　　機(jī)構(gòu)來(lái)源：東莞證券



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