前幾天和朋友在回顧07年行情的時(shí)候，一致認(rèn)為最沒(méi)想到的是在油價(jià)瘋漲的時(shí)候航空股居然大幅拉升，什么重組，消費(fèi)升級(jí)概念一起涌來(lái)。其他我不知道我只看見(jiàn)春運(yùn)期間每架飛機(jī)都座滿了人，我在重慶機(jī)場(chǎng)時(shí)幾分鐘就有一架飛機(jī)起降，人流量很大，辦理登機(jī)的人很火車(chē)站差不多。



可惜它沒(méi)有上市，不然我一定買(mǎi)。于是只有關(guān)注上海機(jī)場(chǎng)，研究了它的年報(bào)，居然發(fā)現(xiàn)了很好的買(mǎi)入時(shí)機(jī)。


上海機(jī)場(chǎng)公布2007年業(yè)績(jī)快報(bào)，每股收益0.88元，略低于我們預(yù)期(預(yù)計(jì)是0.90元)。我們預(yù)計(jì)2008年是公司未來(lái)五年的業(yè)績(jī)低點(diǎn)，而隨后的2009、2010年，公司業(yè)績(jī)復(fù)合增長(zhǎng)率為40%；且有資產(chǎn)注入預(yù)期。隨著一季報(bào)及中報(bào)業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)的逐步釋放，上海機(jī)場(chǎng)買(mǎi)點(diǎn)逐步出現(xiàn)。


2007年業(yè)績(jī)略低于預(yù)期公司全年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，2007年浦東機(jī)場(chǎng)飛機(jī)起降架次和旅客吞吐量分別同比增長(zhǎng)9%和7.6%；業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，公司2007年每股收益為0.88元，同比增長(zhǎng)11%，凈利潤(rùn)略快于業(yè)務(wù)量增幅。2007年第四季度，公司單季每股收益為0.22元，略低于第二、第三季度；主要原因有二：一是浦東二期的成本已經(jīng)提前列支，主要是人工成本，二是第四季度航空煤油進(jìn)銷(xiāo)差價(jià)較前幾個(gè)季度有所降低，投資收益減少。


2008年業(yè)績(jī)是未來(lái)五年的業(yè)績(jī)最低點(diǎn)，隨后將迎來(lái)快速增長(zhǎng)2008年3月底，浦東二期將投入使用。屆時(shí)，部分航班將從虹橋機(jī)場(chǎng)東移至浦東機(jī)場(chǎng)，且新開(kāi)航線絕大部分放在浦東，預(yù)計(jì)08年全年飛機(jī)起降增幅大約為13.4%，旅客吞吐量增幅為15%。但從2008年3月1日開(kāi)始實(shí)施的機(jī)場(chǎng)收費(fèi)新政策，對(duì)公司是負(fù)面影響；航空性收入預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)10%。而非航空性收入在重新招標(biāo)之后，全部鋪滿且實(shí)現(xiàn)收入快速增長(zhǎng)，大約比固定資產(chǎn)的投入時(shí)間滯后半年，將在2009年實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。


2008年公司主營(yíng)成本和財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加大約9億多元，而收入增加僅為7億多元，遠(yuǎn)低于收入增長(zhǎng)；在第二航站樓投入使用和機(jī)場(chǎng)收費(fèi)新政策雙重影響下，公司2008年業(yè)績(jī)同比下滑13%，每股收益僅為0.77元。


在經(jīng)歷了2008年的業(yè)績(jī)低谷之后，2009、2010年公司收入、利潤(rùn)將實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)每股收益的復(fù)合增長(zhǎng)率是40%左右。


集團(tuán)資產(chǎn)將擇機(jī)注入公司2003底資產(chǎn)置換、2005年股改時(shí)，曾有過(guò)將集團(tuán)資產(chǎn)注入上市公司、實(shí)現(xiàn)整體上市的相關(guān)承諾。而2006、2007年，資產(chǎn)注入遲遲未動(dòng)。我們認(rèn)為，在2008年的業(yè)績(jī)低點(diǎn)，是公司資產(chǎn)注入的良機(jī)。集團(tuán)的虹橋機(jī)場(chǎng)資產(chǎn)、浦東貨站51%股權(quán)、以及浦東和虹橋機(jī)場(chǎng)的商業(yè)性用地，都是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，回報(bào)率豐厚。資產(chǎn)注入后的業(yè)績(jī)?cè)龊癖嚷蕬?yīng)在20%以上。預(yù)計(jì)2008-2010年每股收益分別為0.77、1.10、1.51元。目前動(dòng)態(tài)PE為48、34和25倍。估值雖然表面看上去比較貴，但是考慮這樣一個(gè)穩(wěn)定型行業(yè)，未來(lái)2009、2010年的增速高達(dá)40%，PEG仍然低于1。我們從技術(shù)上看，股價(jià)在去年6月到9月構(gòu)造了個(gè)雙頭，去年底到今年1月是回探頸線位，這段時(shí)間的下跌是最后的下跌。25號(hào)已經(jīng)有恐慌盤(pán)出現(xiàn)，今天的上漲有試探性動(dòng)作。隨著市場(chǎng)對(duì)于2008年業(yè)績(jī)低于預(yù)期的逐步消化，在一季報(bào)及中報(bào)公布之后，是比較好的買(mǎi)入時(shí)點(diǎn)。


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