主題：浦發(fā)檢討再融資!

市場對(duì)再融資的厭惡情緒仍在蔓延，不過恐慌情緒漸漸平靜了下來。

　　2月28日，上證指數(shù)從跌破4200點(diǎn)再次站穩(wěn)到4300點(diǎn)，29日午盤，上證指數(shù)再漲1.15％。指數(shù)也有止穩(wěn)回升的跡象。

　　“這說明市場對(duì)惡意圈錢的再融資仍在抵觸，但前期的下跌已讓不少股票的投資價(jià)值顯現(xiàn)。”2月28日，一位操盤10多億元資金的私募人士認(rèn)為，“當(dāng)招商銀行（愛股,行情,資訊）（600036.SH）的股票跌破30元時(shí)，銀行股就基本處在了合理的投資區(qū)間?！?月29日下午，又有三只新基金正式獲批發(fā)行。政策利好意圖明顯。

　　“我們還沒有實(shí)質(zhì)性的加倉，但確實(shí)時(shí)刻在關(guān)注時(shí)機(jī)，現(xiàn)在不少股票確實(shí)比較便宜了?！鄙虾Ｒ患覚C(jī)構(gòu)的投資總監(jiān)表示，預(yù)期3月初市場對(duì)再融資的厭惡情緒將得到一定的緩和，市場會(huì)在年報(bào)及兩會(huì)利好和解禁高峰中博弈，并有可能在3月初醞釀一波上升行情。

　　浦發(fā)銀行（愛股,行情,資訊）融資規(guī)模仍需再降

　　2月28日，在26日召開董事會(huì)后，浦發(fā)銀行（600000.SH）正式公告其新的公開增發(fā)計(jì)劃，由發(fā)行不超過10億股調(diào)整為不超過8億股。

　　浦發(fā)銀行表示，本次發(fā)行價(jià)格不低于公告招股意向書前20個(gè)交易日股票均價(jià)或前一個(gè)交易日均價(jià)，增發(fā)的目的在于補(bǔ)充銀行的資本金。因此，按照28日40.89元的收盤價(jià)除權(quán)后計(jì)算（40.89x8?.3），浦發(fā)的增發(fā)規(guī)模初步預(yù)計(jì)在250億元左右，比之前預(yù)期的400億元有明顯的下降。

　　浦發(fā)原定3月份發(fā)布的年報(bào)也提前在28日當(dāng)天公布，浦發(fā)銀行給股東的年終分配中，破天荒地實(shí)行了10送3派1.6元的優(yōu)厚利潤分配方案?！斑@應(yīng)該是在安撫散戶情緒?！痹撏顿Y經(jīng)理表示，由于3月19日，浦發(fā)銀行還要召開股東大會(huì)來討論增發(fā)議案，浦發(fā)顯然是在提前為通過議案做工作。

　　“如果僅是補(bǔ)充資本金的話，浦發(fā)顯然并不迫切需要那么多資金?！?月28日，國內(nèi)一家信托公司的投資經(jīng)理認(rèn)為，浦發(fā)的實(shí)際增發(fā)數(shù)量在8億股下應(yīng)該還有縮減，“200億元的融資規(guī)模才比較適當(dāng)。”

　　“在今年信貸調(diào)控的情況下，9.15％的資本充足率應(yīng)該是可以支撐業(yè)務(wù)正常發(fā)展的，”該投資經(jīng)理認(rèn)為，如果沒有其他的資金使用計(jì)劃的話，200億元的融資規(guī)模是可以接受的，在此之上的規(guī)模則資金的使用效率需要打問號(hào)。

　　事實(shí)上，從2月19日再融資計(jì)劃暴露到2月28日兩周的時(shí)間，浦發(fā)的股價(jià)已從50元跌到40元附近，下跌超過20％，市場已經(jīng)十分恐慌。不過上海一位基金經(jīng)理告訴記者，增發(fā)給投資者的實(shí)際影響是可能攤薄其每股收益，而按照8億股計(jì)算，攤薄的水平只在14％左右。

　　“如果市場繼續(xù)用腳投票的話，浦發(fā)的股價(jià)可能還會(huì)下跌，那樣融資規(guī)?？赡苓€會(huì)進(jìn)一步降低?！鼻笆龌鸾?jīng)理表示。

　　工商銀行（愛股,行情,資訊）自停融資計(jì)劃

　　“這都是上市公司惡意圈錢所帶來的后果?！鼻笆鏊侥既耸勘硎?，此次再融資在市場上引起的巨大反響，主要是因?yàn)樵诟吖乐惮F(xiàn)象仍存在的情況下，上市公司用高價(jià)格圈錢顯然損害了普通投資者的利益?！霸谂Ｊ行星橄拢@類再融資方案被掩蓋了，但在弱勢市場中，投資者就會(huì)十分敏感?！痹撍侥急硎?，其實(shí)在2007年發(fā)生的125起再融資案例中，也有相當(dāng)多上市公司的融資價(jià)格比較離譜，但當(dāng)時(shí)并沒有被投資者普遍察覺。

　　一位機(jī)構(gòu)人士透露，工商銀行（601398.SH）也有過再融資的考慮，并與機(jī)構(gòu)投資者在年初進(jìn)行過初步的溝通，但在中國平安（愛股,行情,資訊）（601318.SH）再融資引發(fā)的巨大市場震蕩后，工商銀行目前已經(jīng)擱淺了該再融資的計(jì)劃?！拔伊私獾焦ば心壳耙呀?jīng)停止了該計(jì)劃?！?月28日，該人士告訴記者。

　　“工行的盤子比較大，對(duì)市場的影響更大，估計(jì)再融資時(shí)會(huì)顧及到其應(yīng)負(fù)的社會(huì)責(zé)任。”銀河證券張曦表示。數(shù)據(jù)顯示，目前工商銀行的資本充足率超過了10％，在上市銀行中，只有華夏銀行（愛股,行情,資訊）的資本充足率為9.09％，補(bǔ)充資金的需求比較激烈。

　　不過前述投資經(jīng)理表示，由于目前銀行業(yè)普遍擔(dān)心信貸調(diào)控，銀行的不良資產(chǎn)和不良率在今年下半年或者2009年出現(xiàn)雙降局面將比較困難，因此投行紛紛給銀行業(yè)提交了再融資的方案，但在浦發(fā)銀行之后，除了華夏銀行、深發(fā)展和民生銀行（愛股,行情,資訊）的H股之外，今年銀行業(yè)不大可能出現(xiàn)再融資計(jì)劃。

　　事實(shí)上，再融資也引起了證監(jiān)會(huì)的高度重視，2月27日，證監(jiān)會(huì)發(fā)言人就曾表示，再融資絕不應(yīng)是“惡意圈錢”的行為，并提請(qǐng)上市公司慎重考慮籌資規(guī)模和籌資時(shí)機(jī)，慎重考慮投資者的承受能力。當(dāng)天，上證指數(shù)就在跌破4300點(diǎn)后，大漲2.26％。

　　“我們近期的再融資項(xiàng)目也比較謹(jǐn)慎，會(huì)和公司仔細(xì)商討發(fā)行的時(shí)機(jī)和規(guī)模，如果公司迫切需要資金的話，就會(huì)建議定向增發(fā)。”2月28日晚間，一位投行人士表示，像中國平安超過凈資產(chǎn)的巨額再融資行為，已引起了市場的反感，因此估計(jì)證監(jiān)會(huì)也會(huì)對(duì)近期的再融資申請(qǐng)比較謹(jǐn)慎。

　　不過，由于國稅總局在3月3日將以稅務(wù)檢查的名義進(jìn)入中國平安，進(jìn)行4個(gè)月的檢查，因此目前市場普遍認(rèn)為中國平安的再融資計(jì)劃會(huì)延期?！安粌H中國平安，浦發(fā)銀行的再融資還要提交股東大會(huì)和證監(jiān)會(huì)，證監(jiān)會(huì)也會(huì)仔細(xì)把關(guān)，因此再融資給市場的現(xiàn)實(shí)壓力估計(jì)還有一段時(shí)間的時(shí)滯，當(dāng)前只是市場對(duì)預(yù)期的一個(gè)恐慌反應(yīng)?！鼻笆鲂磐泄就顿Y經(jīng)理表示。

　　3月回升？

　　“雖然上市公司的再融資有惡意圈錢嫌疑，但估計(jì)市場的過度恐慌也讓其他有再融資計(jì)劃的公司懼怕了，而且股市此輪再融資陰影下調(diào)整力度也較大，因此3月份的市場氣氛應(yīng)該會(huì)緩和?！鼻笆鏊侥既耸空J(rèn)為。

　　事實(shí)上，前述基金公司的投資總監(jiān)告訴記者，一些同行在近期加倉了金融類股票，“這主要是股指期貨的需要，如果下半年股指期貨能夠順利推出的話，藍(lán)籌股就還有投資價(jià)值，而現(xiàn)在已經(jīng)到了合理區(qū)間?！?

　　以銀行中機(jī)構(gòu)最熱衷的招商銀行為例，由于目前機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期該股票的每股收益2007年、2008年將分別在1.05元和1.5元左右，以滬深300在2008年25倍的PE（市盈率）計(jì)算，招行2008年的股價(jià)應(yīng)該在37元附近，因此當(dāng)2月25日招行股票跌破30元后，該股票就已在連續(xù)攀升，即使在2月27日250億元限售股解禁當(dāng)天，也仍然漲幅為4.87％。博時(shí)基金的常務(wù)副總裁李全表示，參考目前國內(nèi)一年期定存4.14％的利率，25倍的PE是比較合理的。

　　不過，雖然3月份面臨再融資壓力趨緩和年報(bào)行情，且截至2月25日，175只股票在解禁當(dāng)天都是上漲，但由于3月份是達(dá)到4000多億元的限售股解禁高峰，讓市場對(duì)此頗為擔(dān)心。不過正如前述曾經(jīng)做過國家戰(zhàn)略研究的私募人士表示，對(duì)于中小投資者所言，還是應(yīng)該多關(guān)注一些在地方或行業(yè)領(lǐng)域中有龍頭地位的一些二線藍(lán)籌，比如在近兩周股市大跌的情況下，農(nóng)業(yè)和醫(yī)藥板塊都逆市上漲。李全則表示，2008年的投資者可關(guān)注的8個(gè)投資主題可為人民幣升值、內(nèi)需、資產(chǎn)注入、奧運(yùn)、創(chuàng)業(yè)、節(jié)能、環(huán)保和兩稅等。

　　人氣調(diào)查 恢復(fù)市場信心任重道遠(yuǎn)

　　盡管市場有企穩(wěn)的跡象，但投資者信心仍顯不足。調(diào)查顯示，只有32.58％的人相信市場已經(jīng)處于蓄勢反彈的階段了，但更有39.55％的人認(rèn)為，市場仍處于下跌中間過程，盤整一段時(shí)間依然會(huì)下跌。除了外圍金融危機(jī)的影響，國內(nèi)市場本身還面臨IPO、再融資、大小非解禁以及交叉持股投資收益變現(xiàn)等來勢洶洶的擴(kuò)容壓力，使得市場的供求失衡預(yù)期愈演愈烈。雖然監(jiān)管層發(fā)出了明確的救市信號(hào)：基金發(fā)行重新開閘以及強(qiáng)調(diào)杜絕惡意圈錢的再融資行為等，但3月份戰(zhàn)略配售與首發(fā)原股東解禁高達(dá)3100多億元。而目前半數(shù)投資者處于滿倉操作的狀態(tài)，即使市場反彈也會(huì)遇到減倉套現(xiàn)的巨大壓力。下一階段市場方向還需要仔細(xì)甄別。　



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