主題：生益科技：定價機(jī)制促使公司業(yè)績回升

●CCL 行業(yè)的定價機(jī)制并不完全是成本推動，而是取決于供求的平衡關(guān)系。在供應(yīng)大于需求的情況下，CCL 行業(yè)為了維持較高的產(chǎn)能，只有接受降價的選擇；在供求相對平衡的情況下，CCL 行業(yè)將通過提價等手段達(dá)到一定的毛利率；在供應(yīng)小于需求的情況下，CCL 行業(yè)將維持較高的毛利率。

　　 ●CCL 行業(yè)的供應(yīng)一般呈現(xiàn)出跳躍式的增長，這是由于產(chǎn)能擴(kuò)張的特性決定的；而需求呈現(xiàn)相對線性的增長，因 此CCL 行業(yè)表現(xiàn)出一定的周期性，但長期來看，由于行業(yè)的高集中度，行業(yè)的毛利率水平能夠得到維持。

　　 ●07 年四季度和08 年一季度是整個CCL 行業(yè)最艱難的時光，公司的毛利率在一季度降低到了10.89%。進(jìn)入08 年2 季度，CCL 的產(chǎn)能逐步達(dá)到了平衡的狀態(tài)，公司的產(chǎn)量在一季度為產(chǎn)能70%，目前已經(jīng)基本達(dá)到了100%。產(chǎn)能利用率的提高，導(dǎo)致了CCL 廠家采取提價策略，公司在5 月份也開始提價，目前看來提價比較成功，提價后依舊保持較高的開工率。

　　 ●公司的盈利能力具有較大的彈性，未來公司的業(yè)績提升來自于毛利率的提升。隨著開工率的不斷提高，我們預(yù)計(jì)公司的毛利率能夠到達(dá)歷史的平均水平，即18.5%，保守的估計(jì)會有15%。

　　 ●目前的股價已經(jīng)具備較高的安全邊際。保守預(yù)計(jì)08、09 年EPS 將分別達(dá)到0.4 和0.61 元。DCF 估值顯示每股價值12.41 元，按09 年20 倍PE 估值，公司合理價格為12 元，建議“增持”。




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