主題：央行最新發(fā)布！5月開展7000億元買斷式逆回購 繼續(xù)暫停國債買賣


2025年05月31日 07:31 來源： 券商中國
　　為保持銀行體系流動性充裕，中國人民銀行（下稱“央行”）5月30日發(fā)布公告稱，5月央行以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價位中標(biāo)方式開展了7000億元買斷式逆回購操作，分別為3個月（91天）4000億元、6個月（182天）3000億元。鑒于5月有9000億元的3個月期買斷式逆回購到期，當(dāng)月買斷式逆回購合計凈回籠2000億元。

　　買斷式逆回購凈回籠不意味著央行正在收緊市場流動性。目前，央行基礎(chǔ)貨幣投放渠道已較為豐富，中期借貸便利（MLF）、買斷式逆回購操作以及各類結(jié)構(gòu)性工具均可以投放中期流動性。綜合5月MLF凈投放3750億元來看，央行在當(dāng)月保持中期流動性凈投放，展現(xiàn)出央行適度寬松的貨幣政策取向。

　　當(dāng)天，央行還發(fā)布公告稱，在5月未開展公開市場國債買賣操作。部分市場機(jī)構(gòu)認(rèn)為，央行或在三季度重啟公開市場國債買入操作，更好發(fā)揮國債收益率定價基準(zhǔn)作用。

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　　買斷式逆回購延續(xù)凈回籠

　　在降準(zhǔn)落地，MLF加量續(xù)作的背景下，5月買斷式逆回購延續(xù)上月的凈回籠態(tài)勢。

　　自去年10月央行啟用買斷式逆回購以來，貨幣政策操作對MLF的依賴逐步降低。今年3月，MLF改為采用固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價位中標(biāo)方式開展操作，政策屬性完全退出。3月以來，MLF操作保持每月凈投放，而買斷式逆回購操作在4月首次出現(xiàn)凈回籠。

　　“MLF或重回中期流動性投放的主要渠道，緩解銀行凈息差。”財通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所業(yè)務(wù)所長孫彬彬指出，在保持流動性充裕和銀行凈息差持續(xù)承壓的背景下，MLF期限偏長、投放和到賬時間確定，能為金融機(jī)構(gòu)提供穩(wěn)定的預(yù)期，而且多重價位中標(biāo)有利于降低資金成本，能更好滿足不同參與機(jī)構(gòu)差異化資金需求，未來央行或加大對MLF的使用力度，利好銀行資金端。

　　隨著央行持續(xù)推進(jìn)貨幣政策框架轉(zhuǎn)型，目前，央行流動性工具箱儲備更加充足，期限分布更趨合理，長期有降準(zhǔn)、國債買賣，中期有MLF、買斷式逆回購操作以及各類結(jié)構(gòu)性工具，短期有公開市場7天期逆回購、臨時隔夜正、逆回購。

　　國債買賣操作何時重啟？

　　自1月央行宣布階段性暫停公開市場買入國債以來，央行已連續(xù)5個月未開展國債買賣操作。

　　今年年初，國債市場供不應(yīng)求狀況進(jìn)一步加劇，10年期國債收益率一度跌破1.6%的歷史低位。為避免影響投資者的配置需要，央行自1月起階段性暫停在公開市場買入國債，并更多使用其他工具投放基礎(chǔ)貨幣，維護(hù)流動性和債券市場平穩(wěn)運(yùn)行。

　　近日，央行在一季度貨幣政策執(zhí)行報告中指出，將繼續(xù)從宏觀審慎的角度觀察、評估債市運(yùn)行情況，關(guān)注國債收益率的變化，視市場供求狀況擇機(jī)恢復(fù)操作。

　　國債市場在金融市場中居于核心地位。央行在公開市場開展國債買賣，不僅有助于充實基礎(chǔ)貨幣投放和貨幣供應(yīng)調(diào)控機(jī)制，也將更好發(fā)揮國債收益率定價基準(zhǔn)作用。

　　在外部環(huán)境不確定性加劇的背景下，孫彬彬認(rèn)為，恢復(fù)國債買賣從而提高央行對政府債的持有比例具有緊迫性。為實現(xiàn)加快建設(shè)金融強(qiáng)國的目標(biāo)，需要建立主權(quán)信用模式的貨幣發(fā)行方式，國債終將成為央行投放基礎(chǔ)貨幣的主要渠道。他預(yù)計，央行有望在7月或8月恢復(fù)國債買入，彼時政府債凈融資仍處高峰。

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