主題：十大機構(gòu)論市：5月大概率震蕩修復(fù) 把握結(jié)構(gòu)性機會


2025年05月05日 15:30 來源： 東方財富研究中心

　　節(jié)前一周滬指下跌0.49%，深證成指下跌0.17%，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.04%。本周A股將如何運行？我們匯總了各大機構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。

　　銀河策略：5月A股大概率震蕩修復(fù) 建議把握結(jié)構(gòu)性機會

　　5月份政策面預(yù)期轉(zhuǎn)強，資金面相對寬松，但仍存在外部擾動和市場情緒的不確定性。綜合政策面、市場面和基本面分析，A股大概率會在區(qū)間內(nèi)波動，市場預(yù)計呈現(xiàn)震蕩修復(fù)，結(jié)構(gòu)性行情為主。5月的投資組合，我們采取攻守兼?zhèn)涞牟呗裕ㄗh關(guān)注三條主線：消費+科技+紅利。半導(dǎo)體設(shè)備、AI、機器人等科技成長領(lǐng)域，在政策支持和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的推動下，具有較好的發(fā)展前景和投資機會；受益于推動國內(nèi)消費政策的領(lǐng)域，臨近五一假期，旅游和飲料板塊通常會有一定的表現(xiàn)；銀行等具有業(yè)績確定性和低估值、高股息的特點，在市場震蕩時具備一定的配置價值。5月我們建議布局科技、消費等板塊里的價值股。

　　廣發(fā)策略：景氣投資回歸 A股短期考慮三重因素

　　短期角度來說，全球主要地區(qū)股票市場逐步回到“對等關(guān)稅”之前的位置，這里隱含了兩種預(yù)期：①幾個主要經(jīng)濟體最終可以通過談判解決問題；②如果談判失敗，主要經(jīng)濟體都將繼續(xù)通過財政擴張彌補國內(nèi)經(jīng)濟損失。未來，在這兩種預(yù)期證真證偽之前，全球股票市場都可能波動率收窄。回到A股，短期考慮三重因素：①一些負面的一季報靴子落地；②TMT反應(yīng)度模型已經(jīng)處于下限位置；③國內(nèi)外大廠在大模型、算力芯片、端側(cè)、AI應(yīng)用的進展不斷，5-6月繼續(xù)看好科技股的機會。

　　申萬宏源策略：維持二季度震蕩市判斷 更看好科技的布局機會

　　消費和科技都是景氣預(yù)期強化的方向，而4月消費結(jié)構(gòu)性機會集中演繹，科技調(diào)整波段延續(xù)。目前，消費賺錢效應(yīng)處于相對高位，科技處于相對低位?，F(xiàn)階段更加看好科技的布局機會。中期看好國內(nèi)AI算力和具身智能的投資機會。公募一季報反映出，機器人相對AI持股更集中，這表現(xiàn)為，機器人更容易對催化做出反映，是主題彈性更高的方向；而AI行情重啟所需要更重磅的催化，如果啟動則更偏向于中期行情?？萍冀Y(jié)構(gòu)性行情階段，繼續(xù)看好港股好于A股。



　　光大策略：A股或震蕩上行 關(guān)注三類資產(chǎn)

　　政策的持續(xù)支持以及中長期資金積極流入背景下， A股市場有望震蕩上行。當前A股市場的估值處于2010年以來的均值附近，而隨著政策的積極發(fā)力，中長期資金帶來的增量資金或?qū)⒊掷m(xù)流入市場，對資本市場形成托底，A股市場有望震蕩上行。配置方向上，關(guān)注三類資產(chǎn)。方向一：穩(wěn)定類資產(chǎn)，如高股息、黃金。穩(wěn)定類資產(chǎn)能夠在市場面臨不確定時提供確定性。方向二：產(chǎn)業(yè)鏈自主可控。在“雙循環(huán)”新發(fā)展格局和全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)的雙重驅(qū)動下，國產(chǎn)替代相關(guān)機會也值得關(guān)注。方向三：內(nèi)需消費。海外政策可能長期處于不確定性的背景下，內(nèi)需板塊值得長期關(guān)注。

　　華金策略：節(jié)后震蕩反彈 五月震蕩偏強

　　今年5月A股可能震蕩偏強。（1）政策和外部事件可能偏積極。一是國內(nèi)積極的政策可能進一步出臺和實施：首先，包括基建項目、降準等財政和貨幣政策5月可能加速實施；其次，5月提振消費和支持科技創(chuàng)新等行業(yè)政策也大概率進一步出臺和落地。二是5月外部事件也可能偏積極：首先，5月中美談判一旦開啟則市場情緒可能有提振；其次，5月科技產(chǎn)業(yè)會議密集召開；最后，節(jié)后5月美聯(lián)儲議息會議召開，對海外和國內(nèi)流動性預(yù)期影響較小。（2）5月經(jīng)濟和盈利基本面仍可能延續(xù)弱修復(fù)。一是5月消費、投資增速可能企穩(wěn)回升。二是5月出口增速可能進一步回落。三是5月工業(yè)企業(yè)利潤增速可能繼續(xù)處于回升周期中。（3）5月流動性可能維持寬松。一是5月宏觀流動性維持寬松。二是5月股市資金流入可能繼續(xù)回升。

　　浙商策略：持倉迎接偏多震蕩 增配仍需等待時機

　　展望后市，如無意外，節(jié)后A股大概率順勢向上“補漲”，4月7日的跳空缺口將有更大程度的修復(fù)。然而，我們需要客觀認識到：中美雙方還未就關(guān)稅進行正式談判，前期導(dǎo)致市場“下翻”的主要利空因素還未完全得到修正，近期指數(shù)的反彈某種程度上已經(jīng)“領(lǐng)先”基本面變化。因此，我們預(yù)計節(jié)后大盤可能呈現(xiàn)“先補漲，后震蕩”的格局，指數(shù)總體波動區(qū)間較難有根本變化。配置方面，基于“節(jié)后先補漲后震蕩，總體仍是區(qū)間波動”的判斷，我們建議：繼續(xù)持有當前倉位，享受4月8日以來的反彈趨勢，但同時應(yīng)該警惕上方成交密集區(qū)帶來的壓力，不宜輕易追漲；如果再度出現(xiàn)外部利空打壓指數(shù)的情形，則建議在指數(shù)快速下探時果斷出手、積極增配。

　　東吳策略：回歸科技成長（附5月金股）

　　“四月決斷”后，市場的風(fēng)格選擇或?qū)l(fā)生轉(zhuǎn)變。前期市場風(fēng)格階段性轉(zhuǎn)向防御，主要受到“四月決斷”季節(jié)性因素及外部“對等關(guān)稅”的影響。步入5月，內(nèi)部方面，經(jīng)濟和業(yè)績數(shù)據(jù)風(fēng)險得以出清，針對政治局會議的博弈亦已落地，政策態(tài)度以“穩(wěn)”為主；外部方面，關(guān)稅對市場沖擊最大的階段已經(jīng)過去，市場對關(guān)稅動態(tài)的反應(yīng)將趨于鈍化。5月市場有望回歸科技成長?！暗拙€思維”下，后續(xù)A股的調(diào)整風(fēng)險整體可控。從宏觀流動性來看，4月央行實施MLF超額續(xù)作，釋放流動性調(diào)節(jié)信號。匯金等宣布未來持續(xù)增持，政策維穩(wěn)意圖明確，市場微觀流動性也將有所托底。在短期擾動淡化，流動性充裕背景下，市場風(fēng)險偏好有望提升，政策和產(chǎn)業(yè)端具備持續(xù)催化的板塊將是后續(xù)交易的重心，市場風(fēng)格或回歸科技成長主線。

　　華安策略：5月市場有望繼續(xù)維持震蕩（附5月金股）

　　4月市場在美國“對等關(guān)稅”快速沖擊后持續(xù)修復(fù)并高位震蕩，行業(yè)機會上主要體現(xiàn)為消費行業(yè)內(nèi)部輪動和紅利資產(chǎn)穩(wěn)健型配置，整體市場走勢和行業(yè)表現(xiàn)上與我們判斷一致。展望5月，市場有望繼續(xù)維持高位震蕩，向上動能和向下風(fēng)險均有限。配置思路上，市場依然缺乏持續(xù)的明確主線，尤其是在當前市場不低的位置時需更加重視事件或政策的催化支撐。配置方向上，消費板塊已經(jīng)經(jīng)歷全面輪動、周期板塊景氣依然偏弱，成長科技板塊深度回調(diào)后出現(xiàn)催化事件、金融板塊穩(wěn)定性具備一定配置價值。因此5月建議采取“啞鈴型”配置策略，一端配置成長科技，另外一端配置穩(wěn)健型的紅利資產(chǎn)，當前市場環(huán)境下啞鈴天平略微偏向于紅利資產(chǎn)。

　　中泰策略：5月市場或存在哪些“預(yù)期差”？

　　市場情緒方面，市場樂觀預(yù)期的核心在于本輪政策對于資本市場重視程度較高，故對于后續(xù)“平準基金”等資本市場政策抱有較大期待。但是，一方面國內(nèi)長線資金對于保值增值要求較高，使得此類資金增持范圍或集中在核心資產(chǎn)，而非中小市值。另一方面，當前散戶杠桿資金仍需時間消化。故紅利、央企權(quán)重及上證指數(shù)確實整體韌性較強，但個股仍需較長的籌碼出清時間。當前依然維持偏防御的組合不變：一、5月國內(nèi)政策“定力”逐步被市場認識，債市、紅利類資產(chǎn)或持續(xù)占優(yōu)。二、當前中美貿(mào)易爭端緩和預(yù)期上升，AI產(chǎn)業(yè)主線下的恒生科技龍頭或相對占優(yōu)。三、黃金、核電、軍工等“安全類資產(chǎn)”在中美緩和預(yù)期下若出現(xiàn)調(diào)整，則或構(gòu)成中期較好的布局機會。

　　西部策略：二季度建議擁抱反脆弱的中國優(yōu)勢“安全資產(chǎn)”

　　“安全資產(chǎn)”：反脆弱優(yōu)勢即將顯現(xiàn)：二季度外需面臨沖擊，而內(nèi)需方面由于受價格因素拖累，分子端有明顯下行壓力。反脆弱的“安全資產(chǎn)”（“中特估”+“科特估”）盈利優(yōu)勢有望凸顯。（1）“中特估”：海外“滯脹”周期確認，資源的利潤率抬升已經(jīng)從有色金屬開始啟動。隨著逆全球化+美元危機的深化將在二季度繼續(xù)擴散至其他資源。泛公用事業(yè)的弱周期屬性對盈利能力形成小幅拖累，但仍具備一定相對韌勁。（2）“科特估”：科技的環(huán)比改善從預(yù)期落地到業(yè)績，一季報的環(huán)比改善基本奠定了機器人、國產(chǎn)算力及消費電子等行業(yè)在25年業(yè)績改善的基調(diào)。隨著二季度悲觀情緒的改善，國產(chǎn)算力有望迎來業(yè)績驅(qū)動的主升行情。

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