主題：突然暴漲47%！QDII資金回流 港股“煙蒂股”行情大熱


2025年04月23日 07:24 來源： 券商中國
　

　　在資金搜尋港股“煙蒂股”的背景下，“母憑子貴”的投資邏輯可能引發(fā)更多基金經理關注。

　　繼上周五基金重倉股綠葉制藥的子公司博安生物單日暴漲66%后，4月22日，南方、匯添富等A股基金所重倉的樂普醫(yī)療，同樣迎來港股子公司心泰醫(yī)療“一日飛升”，截至收盤，該股漲幅仍高達47%。

　　業(yè)內人士判斷，港股醫(yī)藥醫(yī)療賽道“煙蒂股”持續(xù)被挖掘，顯示出增量資金回流港股市場的新趨勢。與此同時，公募一季度報告顯示，多只醫(yī)療QDII基金大幅減持美股醫(yī)療器械股，并更換為A股和港股的醫(yī)藥資產，甚至出現以出海為操作特點的QDII基金，已將產品的第一大倉位變成A股股票的現象。

　　醫(yī)藥賽道“煙蒂股”又爆發(fā)

　　4月22日，公募基金重倉股樂普醫(yī)療在港股上市的控股子公司，收盤暴漲47%。此前該股的日成交額已嚴重縮量到不足300萬港元，而這種基金重倉股旗下的控股資產在股票市場的暴漲現象，正頻頻出現在近期港股“煙蒂股”資產大爆發(fā)的趨勢中。

　　值得一提的是，按照當前公募基金經理對相關資產的持倉策略，大多采取直接持有母公司的策略。例如，多位基金經理買入微創(chuàng)醫(yī)療，但甚少買入其控制的子上市公司微創(chuàng)機器人；在綠葉制藥的持倉策略上，基金經理同樣對綠葉制藥的持倉覆蓋度遠高于對子公司博安生物的持倉覆蓋；截至今年3月末，多只A股基金產品將樂普醫(yī)療納入前十大重倉股名單，但在港股上市的子公司心泰醫(yī)療并未出現在基金重倉股名單中，這可能體現出基金經理對母公司業(yè)務更全面、資金更雄厚以及競爭力更強大的考慮。

　　值得注意的是，子公司頻繁上演估值重構的飛升行情，在相當程度上給重倉母公司的基金經理帶來了更多的思考，“母憑子貴”可能也是一種投資邏輯。

　　券商中國記者注意到，根據心泰醫(yī)療在港股發(fā)布的2024年業(yè)績財報，心泰醫(yī)療實現營業(yè)總收入4.72億元，同比增長44.4%；歸母凈利潤2.46億元，同比增長62.22%。

　　QDII基金狂賣美股，回流港股洼地撿漏

　　公募最新披露的一季度報告顯示，多只重倉波士頓科學的QDII基金經理，已經將該股減持出前十大重倉股，且這些基金經理在美股市場持有的其他醫(yī)療器械股，也遭到大幅減持，這可能意味著商業(yè)邏輯的變化，即QDII基金經理意識到手術器械賽道的國產化，可能導致美股相關企業(yè)業(yè)績損失，并使得此前競爭力稍弱的國產品牌迎來更大的發(fā)展空間。

　　券商中國記者注意到，深圳地區(qū)的一位明星基金經理管理的醫(yī)療主題QDII基金的持倉，在一季度出現了重大轉變。在今年1月初，美股醫(yī)療行業(yè)各類股票的總倉位仍是這只QDII基金的第一大倉位。然而到了3月末，這只QDII基金的前十大重倉股中，突然增加了多只A股和港股醫(yī)療股，從而使得其正在變成一只A股醫(yī)療基金。

　　截至今年3月末，A股市場倉位已成為上述QDII基金的第一大股票倉位，美股市場倉位只剩下不足30%，成為其所投資的第二大市場。QDII基金兇猛減持美股、擁抱A股及港股醫(yī)療股的現象，在一定程度上解析了港股醫(yī)藥醫(yī)療賽道的“煙蒂股”為何頻頻出現一日躍升的行情。

　　“港股表現非常強勢，在經歷四年下跌之后，市場對港股醫(yī)療板塊的各種悲觀預期得到充分消化，而新興技術的進步一直在板塊內發(fā)生，這包括了創(chuàng)新藥、AI等，最終隨著中國科技敘事的崛起而迎來了醫(yī)藥板塊的修復，我們認為這種修復在未來較長時間內是能夠持續(xù)的?！眲?chuàng)金合信基金公司的一位基金經理表示，一季度逐步降低美股倉位，結構方面重點向AI醫(yī)療、腦機接口、創(chuàng)新藥等新興方向提升配置比例，后續(xù)投資思路方面，重點看好人工智能等新興技術在國內外醫(yī)療領域廣泛應用帶來的行業(yè)變化，這些變化可能會產生提質增效、創(chuàng)造新需求等效果，進而孕育出新的產業(yè)投資機會。

　　醫(yī)療股或有超預期行情

　　顯而易見的是，醫(yī)藥賽道頻頻出現基金重倉股的控股子公司的飛升行情，或是暗含了當前醫(yī)藥賽道彈性的巨大變化。

　　南方醫(yī)藥創(chuàng)新基金經理蔡強認為，2025年的醫(yī)藥醫(yī)療有望表現出相對收益，趨勢愈發(fā)清晰，因為過去幾年，醫(yī)藥表現靠后，從估值和資金配置角度來說，已經達到歷史低分位水平，從歷史復盤來看這個節(jié)點往往存在反轉的機會。從基本面來看，醫(yī)藥行業(yè)顯現出諸多新的產業(yè)趨勢，比如減肥藥、雙抗藥物、ADC藥物、細胞治療、創(chuàng)新醫(yī)療器械等，這些新的產業(yè)方向必然會帶來新的投資機會，而且中國在生物藥領域具有競爭優(yōu)勢，這也是海外公司找中國企業(yè)合作的原因。另外在政策端，醫(yī)保局支持創(chuàng)新，集采邊際向好也較為明顯，這是醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的根本。目前關稅戰(zhàn)愈演愈烈，但是醫(yī)藥主要是IP出海，受關稅影響不明顯，如果因為這些因素導致短期下跌，反倒是布局醫(yī)藥賽道的機會。

　　平安醫(yī)藥基金經理周思聰認為，醫(yī)藥政策方面，醫(yī)藥行業(yè)利好政策頻繁出臺，產業(yè)指向性明確。國務院辦公廳發(fā)布《關于全面深化藥品醫(yī)療器械監(jiān)管改革促進醫(yī)藥產業(yè)高質量發(fā)展的意見》，明確表示加大對藥品醫(yī)療器械研發(fā)創(chuàng)新的支持力度，全力支持重大創(chuàng)新；提高藥品醫(yī)療器械審評審批質效，加速獲批上市時間。考慮到2025年是商保政策元年，也是大批創(chuàng)新藥企業(yè)收入爆發(fā)式增長的起點，這兩個因素都是以往的創(chuàng)新藥投資所不具備的，創(chuàng)新藥產業(yè)鏈有望迎來重磅利好，醫(yī)藥行業(yè)基本面方面，創(chuàng)新藥出海延續(xù)了前幾年高歌猛進的勢頭，今年一季度對外授權的數量、金額及全球的占比均較去年同期繼續(xù)走高，參考今年上半年的學術大會上全球最亮眼的數據70%左右都來自中國企業(yè)的貢獻，中國創(chuàng)新藥藥企集體閃耀全球。業(yè)績方面，從一季度披露的2024年業(yè)績來看，超預期和提前實現盈利的創(chuàng)新藥企業(yè)較多，企業(yè)盈利能力提升。

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