主題：全球市場(chǎng)最緊張的時(shí)刻過(guò)去了？10年期美債收益率跌破4.5%



財(cái)聯(lián)社

盼星星盼月亮，華爾街在本周三終于盼到了10年期美債收益率重新回到了4.5%下方，擺脫了歲末年初那逼近5%、令人深感窒息的高位區(qū)間！

行情數(shù)據(jù)顯示，各期限美債收益率隔夜全線(xiàn)走低。其中，2年期美債收益率跌1.45個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.1889%，5年期美債收益率跌6.51個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.2481%，10年期美債收益率跌8.64個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.4201%，30年期美債收益率跌10.71個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.6358%。

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從最受矚目的“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”10年期美債收益率來(lái)看，這一基準(zhǔn)收益率目前已低于了11月特朗普勝選后最初的階段峰值水平。

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同時(shí)，在技術(shù)面上，10年期美債收益率也已經(jīng)跌破了50日均線(xiàn)和去年9月以來(lái)的上升趨勢(shì)線(xiàn)——這對(duì)于美股、黃金、非美貨幣等關(guān)聯(lián)市場(chǎng)的資產(chǎn)而言，無(wú)疑是一個(gè)好消息。

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隔夜引發(fā)美債收益率進(jìn)一步回落的一大消息面誘因，無(wú)疑是美國(guó)財(cái)政部預(yù)計(jì)未來(lái)幾季內(nèi)將維持其大部分發(fā)債計(jì)劃不變，并未出現(xiàn)如部分市場(chǎng)人士原本猜測(cè)的那樣——新任財(cái)政部長(zhǎng)貝森特可能考慮增加發(fā)行長(zhǎng)債為赤字融資的情景。

美國(guó)財(cái)政部周三表示，預(yù)計(jì)至少在未來(lái)幾個(gè)季度內(nèi)，其附息國(guó)債和浮息國(guó)債的標(biāo)售規(guī)模將保持穩(wěn)定，但將繼續(xù)逐步增加通脹保值債券(TIPS)的標(biāo)售規(guī)模。

一些債券市場(chǎng)人士原本預(yù)計(jì)，貝森特首次發(fā)布的季度再融資計(jì)劃將調(diào)整措辭，以反映今年晚些時(shí)候可能增加長(zhǎng)債發(fā)行。財(cái)政部的發(fā)債指引措辭已經(jīng)連續(xù)一年沒(méi)有改變了。

道明證券美國(guó)利率策略師Jan Nevruzi指出，令人驚訝的是，他們沒(méi)有改變?nèi)魏沃敢?，之前有市?chǎng)傳聞稱(chēng)，新政府或許會(huì)加快增發(fā)長(zhǎng)債的行動(dòng)，但現(xiàn)在看來(lái)已被進(jìn)一步推遲了。

美國(guó)財(cái)政部目前計(jì)劃在下周的季度再融資中標(biāo)售1250億美元的國(guó)債，這將籌集188億美元的新現(xiàn)金并將對(duì)1062億美元的到期債券再融資，其中包括580億美元的三年期國(guó)債、420億美元的10年期國(guó)債和250億美元的30年期國(guó)債。

美債收益率脫離“高危”區(qū)域

整體而言，隨著10年期美債收益率重新回到了4.5%下方，債券市場(chǎng)已經(jīng)逐漸脫離了一個(gè)可能令其他關(guān)聯(lián)市場(chǎng)感到恐慌的高位區(qū)域。目前，美聯(lián)儲(chǔ)的聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間為4.25%-4.50%，與整條美債收益率曲線(xiàn)眼下所處的區(qū)間相當(dāng)。

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事實(shí)上，我們?cè)谌ツ晁募径鹊奈恼轮芯驮榻B過(guò)，如果10年期美債收益率位于4.5%之上，那么股市可能會(huì)感到難熬，而如果長(zhǎng)期處于4.75%乃至5%的水平，則痛苦可能會(huì)進(jìn)一步加深。

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這從美債收益率與美股的長(zhǎng)期關(guān)聯(lián)性統(tǒng)計(jì)中也可見(jiàn)一斑。如下圖所示，當(dāng)10年期美債收益率高于5%時(shí)，收益率與美股間的負(fù)相關(guān)性往往會(huì)愈發(fā)明顯。換言之，在此高位區(qū)間里，美債收益率越高對(duì)美股越為不利。而當(dāng)美債收益率脫離類(lèi)似的“高?！眳^(qū)間時(shí)，股債之間的關(guān)聯(lián)性可能就不會(huì)那么明顯，甚至美債收益率時(shí)常還有可能會(huì)與美股走勢(shì)同向。

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從隔夜美股的表現(xiàn)來(lái)看，隨著美債收益率走低，三大股指在周三也紛紛收漲，投資者擺脫令人失望的Alphabet財(cái)報(bào)的影響。標(biāo)普500指數(shù)11個(gè)板塊中的八個(gè)板塊走高，其中房地產(chǎn)領(lǐng)漲。

接下來(lái)投資者也許可以留意一下，10年期美債收益率的回落是否能格外拉動(dòng)小盤(pán)股：

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頗為值得一提的是，美國(guó)新任財(cái)長(zhǎng)貝森特目前也正高度關(guān)注于10年期美債收益率的動(dòng)向。貝森特周二表示，特朗普政府在降低借貸成本方面的重點(diǎn)將是10年期美國(guó)國(guó)債收益率，而不是美聯(lián)儲(chǔ)的基準(zhǔn)短期利率。

當(dāng)被問(wèn)及美國(guó)總統(tǒng)特朗普是否希望降低利率時(shí)，貝森特在接受采訪(fǎng)時(shí)表示：“他和我都專(zhuān)注于10年期國(guó)債?！?br />
貝森特還表示，“關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)，我只會(huì)談?wù)撍麄円呀?jīng)做了什么，而不是我認(rèn)為他們從現(xiàn)在開(kāi)始應(yīng)該做什么?！彼岬?，在美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息后，10年期美國(guó)國(guó)債收益率卻反而攀升。

而對(duì)于美債收益率接下來(lái)的走向，太平洋投資管理公司首席投資官Daniel Ivascyn周二表示，債券交易員可能無(wú)法預(yù)測(cè)美國(guó)總統(tǒng)特朗普接下來(lái)會(huì)做什么，但可以利用這種不確定性來(lái)創(chuàng)造豐厚的回報(bào)。

這家總部位于加利福尼亞州的全球債基巨頭正押注于5至10年期債券，因?yàn)槠湔J(rèn)為，與昂貴的股票和公司債券相比，新一屆白宮不可預(yù)測(cè)的政策議程增強(qiáng)了優(yōu)質(zhì)債券的吸引力。

Ivascyn指出，“如果政策的不確定性繼續(xù)影響經(jīng)濟(jì)基本面，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將按兵不動(dòng)”。他預(yù)計(jì)，這家規(guī)模達(dá)2萬(wàn)億美元的債券管理公司可以充分利用到全球經(jīng)濟(jì)格局的分化。

“雖然全球貿(mào)易戰(zhàn)可能會(huì)給美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)壓力，但它可能會(huì)對(duì)美國(guó)以外地區(qū)產(chǎn)生更大的影響，因?yàn)槟抢锏慕?jīng)濟(jì)一開(kāi)始就比較脆弱”，Ivascyn補(bǔ)充稱(chēng)，如果關(guān)稅戰(zhàn)爆發(fā)，Pimco在澳大利亞和英國(guó)有利率風(fēng)險(xiǎn)敞口，持有國(guó)債通脹保值債券可提供 “一些合理的價(jià)值”。


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