主題：興業(yè)證券：萬東醫(yī)療華潤正式入主，資產注入成定局

萬東醫(yī)療[14.48 -1.36% 股吧 研報]發(fā)布公告，中國華[0.11 0.00%]潤總公司（以下簡稱“中國華潤”）受讓北京市國有資本經營管理中心（以下簡稱“北京國管中心”）持有的北京醫(yī)藥集團有限責任公司（以下簡稱“北藥集團”）1%股權，加上之前通過下屬全資子公司華潤北藥投資間接持有北藥集團50%的股權，已成為北藥集團的實際控制人，同時導致萬東醫(yī)療的實際控制人發(fā)生變化，從而提出對萬東醫(yī)療進行收購，該收購尚需中國證監(jiān)會審核，并核準豁免收購人因收購北藥集團1%股權，導致萬東醫(yī)療實際控制人發(fā)生變更而應履行的要約收購義務。

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1、目前中國華潤持有北藥集團51%的股權，而北藥集團是萬東醫(yī)療的大股東（持股比例51.51%），這樣華潤就成為了萬東醫(yī)療的實際控制人。中國華潤的業(yè)務涉及地產、電力、消費品、醫(yī)藥、金融、水泥和燃氣等多個領域，2009 年實現(xiàn)營業(yè)收入1，491 億元，歸屬母公司所有者的凈利潤為67.94 億元，在醫(yī)藥領域，除了北藥集團，華潤還是華潤三九[20.27 0.05% 股吧 研報]和東阿阿膠[44.35 -1.11% 股吧 研報]的實際控制人。此次收購主要的目的是為了整合北京市和中國華潤的醫(yī)藥資源，積極推進中國華潤的醫(yī)藥資源與北藥集團的戰(zhàn)略重組，提升行業(yè)地位，共同在北京打造國內生物醫(yī)藥產業(yè)龍頭企業(yè)。

2、中國華潤正式成為萬東醫(yī)療的實際控制人，我們認為對公司的影響深遠：1）上海醫(yī)療器械集團有限公司是華潤旗下的全資子公司，在X 光機業(yè)務上與萬東構成了同業(yè)競爭，為解決同業(yè)競爭問題，華潤此次在收購書中明確表示，三年之內要將上海醫(yī)療器械集團以協(xié)商確定的合理價格和合法方式注入萬東醫(yī)療；2）公司過去在管理和營銷上均存在一定的問題，激勵措施也不到位，在華潤以業(yè)績?yōu)閷虻目己梭w系下，公司的管理和營銷都存在較大的改善空間。華潤入主之后，很可能對萬東醫(yī)療提出更嚴格的業(yè)績考核指標，甚至可能推出有效的激勵計劃，對公司的業(yè)績改善和長期發(fā)展均十分有利。

3、我們在此前的多篇報告中，均明確提出，華潤對公司的整合已漸行漸近，如今上海醫(yī)療器械集團的資產注入萬東醫(yī)療已成定局，只是時間問題。就整合而言，我們認為華潤給公司帶來的管理和考核指標上的變化，明年應該能有所體現(xiàn)；至于資產注入，該事件十分確定，主要是注入的時間（未來三年之內）、價格和方式尚需明確。

暫不考慮資產注入，我們預估公司2011-2013 年的EPS 分別為：0.24、0.30 和0.38 元，我們認為后續(xù)華潤對公司整合將成為重要看點，有望成為股價表現(xiàn)催化劑，維持“推薦”評級。（興業(yè)證券[14.82 0.88% 股吧 研報]研發(fā)中心）


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