主題：華能國際戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的行業(yè)龍頭

公司07年底的可控容量超過3700萬千瓦、權益容量超過3200萬千瓦，遠遠高出其他公司，是當之無愧的行業(yè)龍頭。根據(jù)公司目前的在建機組和擬建機組，公司在未來3年將有1500～1600萬千瓦容量的新機組投產(chǎn)。按照公司2010年6000萬千瓦容量的目標，公司將在未來3年從集團或集團外收購500萬千瓦以上的機組。從裝機容量增長情況來看，公司未來的成長性仍然值得期待。

　　 公司過去的發(fā)展戰(zhàn)略是集中精力于發(fā)電行業(yè)，忽視了煤炭資源的控制，因此在過去幾年煤炭價格不斷上漲的過程中，受到極大的沖擊。目前公司已經(jīng)開始轉(zhuǎn)變策略，注重對煤炭資源的控制。公司計劃到2010年煤炭可控供應能力達到5000萬噸/年，港口煤炭儲運、中轉(zhuǎn)能力4000萬噸/年、煤炭海運能力3000萬噸/年。上述目標完成后，公司對煤炭漲價的防御能力將得到極大提升，有利于其盈利的穩(wěn)定。

　　 公司從集團手中收購新加坡大士能源100%股權，可增加267萬千瓦的權益容量。由于新加坡電力市場相對成熟、收益較為穩(wěn)定，本次收購對公司業(yè)績的影響為正面。

　　 公司的資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異，且電源點位置極佳，在節(jié)能調(diào)度中優(yōu)勢明顯，未來機組的利用小時仍會大幅高于全國平均水平。但在目前的盈利狀況下，公司這方面的優(yōu)勢沒有得到體現(xiàn)。我們預期在"煤電聯(lián)動"開始實施后，公司盈利能力勢必大幅回升，上述優(yōu)勢會逐步體現(xiàn)。

　　 我們預測公司08年的EPS為0.17元，09年為0.38元，10年為0.44元?？紤]到公司行業(yè)龍頭地位及戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型帶來的盈利能力提升，我們維持其"增持-A"評級，目標價位9元。




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