主題：遠(yuǎn)興能源從氣頭到煤頭

135萬噸甲醇產(chǎn)能國內(nèi)最大：公司的135萬噸產(chǎn)能分布在兩家子公司中，其中持股88.76％的蘇天化擁有35萬噸甲醇，持股66.2%的博源聯(lián)化擁有100萬噸甲醇。蘇天化的35萬噸甲醇今年的5月份完成改造，博源聯(lián)化的兩套裝置在2007年陸續(xù)投產(chǎn)，目前一套正常開工，一套在調(diào)試之中。下半年甲醇的開工率將較上半年大幅提高，因此，下半年內(nèi)的盈利有望大增。同時(shí)，公司未來計(jì)劃注入更多博源聯(lián)化的甲醇股權(quán)。
　　天然氣價(jià)格短期鎖定：國家發(fā)改委確定短期天然氣價(jià)格不會調(diào)整，因此，公司的天然氣成本在短期內(nèi)得到鎖定，甲醇價(jià)格上漲對公司的帶來的收益巨大。
　　甲醇在收入中占比高，敏感度大：2007年甲醇收入在總收入中的占比為45％，隨著新產(chǎn)能的投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2008年甲醇在總收入中的占比將達(dá)到80％。因此甲醇價(jià)格上漲對公司的業(yè)績敏感度很高，敏感度分析見下表。
　　從煤頭到氣頭：公司子公司博源煤化工獲得2.8億噸煤炭的探礦權(quán)，2009年將獲得采礦權(quán)，該煤礦產(chǎn)能240萬噸/年，將于2009年投產(chǎn)。公司正在蒙大基地建設(shè)180萬噸甲醇和120萬噸二甲醚，計(jì)劃2010年建成，當(dāng)?shù)卣馀涮状笮兔旱V，公司將從氣頭甲醇企業(yè)轉(zhuǎn)型為煤頭企業(yè)，資源和成本得到鎖定，值得長期期待。
　　給予"買入－A"評級：如果2008年下半年甲醇的出廠均價(jià)在3000～4000元/噸波動，公司的每股收益將達(dá)到0.68～1.21元，給予"買入－A"評級。


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