主題：西寧特鋼：縱向一體化發(fā)展,業(yè)績大增

2011年08月09日 10:43
　　事項

　　8月2日，西寧特鋼(10.53,-0.04,-0.38%)公布了2011年半年報。報告期內，實現營業(yè)收入43.3億元，同比增長25.8%，歸屬上市公司股東凈利潤2.3億元，同比增加200%，基本每股收益0.31元。

　　主要觀點1.鐵礦石、焦煤業(yè)務表現搶眼，Q2管理費用下降?公司生產粗鋼、鐵精礦、焦煤、焦炭73.3萬噸、67.4萬噸、27.8萬噸、37萬噸，增長5.5%、19.3%、150.9%、17.6%。

　　鋼鐵、鐵精礦、焦煤價格均上漲，公司煤炭、鐵精礦產量增加，導致營收、毛利增加。公司營收同比增長25.8%，其中:特鋼、煤焦板塊均增長21%，鐵礦石板塊增長49%。毛利9億元，同比增長52%，特鋼、煤焦、鐵礦石板塊毛利占比46%、20%、34%，增長31%、60%、75%。

　　公司管理費用控制能力增強，同比增長1.3%，其中Q1增長12.5%、Q2下降8.9%。

　　2.后期關注?資產負債率高企，后期增發(fā)概率大公司資產負債率達到73.6%，處于較高水平，財務費用負擔、經營風險較大，為了改善財務結構，降低財務風險，后期增發(fā)是大概率事件。

　　我們推測，公司增發(fā)將主要針對江倉能源木里煤田，但由于目前該煤田采礦證還未拿到，一旦拿到采礦證，增發(fā)將提上公司日程。

　　寶鋼重組西寧特鋼值得期待央企重組地方國企最大的阻力來自地方政府和企業(yè)負責人意愿，從寶鋼與西寧特鋼接觸來看，不存在上述阻力:青海省政府比較支持，西寧特鋼可通過與寶鋼合作引進先進技術，并解決資金壓力。

　　3.盈利預測公司11/12/13年EPS為0.58/0.73/0.91元，對應動態(tài)PE為19/15/12倍，鑒于公司從傳統鋼鐵公司轉型向鋼鐵+資源公司轉型預期，維持推薦評級。(華創(chuàng)證券)



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