主題：日照港：資產(chǎn)注入增厚業(yè)績10%-15% 推薦評級

日照港（600017）公布2011年中報和非公開發(fā)行預(yù)案:l日照港上半年總吞吐量同比上升8.81%，因今年起部分貨種裝卸費(fèi)率提高，營業(yè)收入同比增長13.34%，毛利率同比上升0.35個百分點(diǎn)至31.40%，實現(xiàn)凈利率上升13.12%至2.62億，EPS為0.107元。在國內(nèi)政策趨緊的背景下，公司上半年吞吐量和裝卸費(fèi)率均略有提升，業(yè)績同比取得小幅增長，整體符合預(yù)期。

　　日照港擬向特定對象非公開發(fā)行A股股票不超過4.45億股，發(fā)行價格為4.27元。本次發(fā)行對象為日照港集團(tuán)、其全資子公司嵐山港務(wù)以及昱橋公司鋼企股東。此次發(fā)行后:1）日照港集團(tuán)將散糧、木材等貨種為主的干散貨碼頭業(yè)務(wù)注入上市公司，基本解決了同業(yè)競爭的問題；2）按照公司公布的數(shù)據(jù)，收購資產(chǎn)可增加公司30%-35%左右的凈利潤，并帶來17%的股本增加，因此對全年的業(yè)績增厚幅度大約在10%-15%之間。目標(biāo)資產(chǎn)2010年和2011年對應(yīng)PE分別為13.67倍和11.59倍，收購前公司2010和2011年P(guān)E分別在22倍和18倍，定價較為合理。3）公司的貨種結(jié)構(gòu)更趨完善，業(yè)務(wù)鏈條更加合理。

　　未來公司的業(yè)務(wù)增量來自山西中南鐵路建成后的增量貨流，不考慮增發(fā)，我們原先預(yù)期公司2011-2013年EPS分別為0.20元、0.22元和0.24元，如果考慮資產(chǎn)注入和相應(yīng)的股本增加，預(yù)期公司2011-2013年EPS分別為0.22元、0.25元和0.27元，對應(yīng)PE分別為15.98倍、14.21倍和13.06倍。公司未來吞吐量增長依然不乏亮點(diǎn)，中長期集團(tuán)資產(chǎn)逐步進(jìn)入，且盈利最好的原油碼頭尚待注入公司，維持公司“推薦”評級。

　　機(jī)構(gòu)來源：長江證券


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