主題：西寧特鋼：公司業(yè)績高于預(yù)期 “推薦”評級


上半年公司生產(chǎn)鋼材67.48 萬噸，同比增長5.24%；鐵精粉67.42 萬噸，同比增長19.33%；原煤27.78 萬噸，同比增長150.88%；焦炭37 萬噸，同比增長17.64%。公司實現(xiàn)營業(yè)收入432610.53 萬元，同比增長25.84%；實現(xiàn)每股收益0.31 元，同比增長200.58%，高于預(yù)期。

目前公司特殊鋼以中高端產(chǎn)品為主。不銹鋼、滾珠鋼、合金工具鋼、彈簧鋼等高端產(chǎn)品的毛利率較高，在20%-55%之間；中端產(chǎn)品合金結(jié)構(gòu)鋼的毛利率為6.48%；碳素結(jié)構(gòu)鋼的盈利能力較弱，毛利率為1.83%。公司特鋼產(chǎn)品利潤貢獻(xiàn)占比已不足50%，低于鐵礦石和煤炭等資源品的貢獻(xiàn)。

鐵礦、煤礦及釩礦為公司未來業(yè)務(wù)的主要增長點。目前公司探明資源儲量有21,000 萬噸鐵礦、64,000 萬噸煤炭及2,995 萬噸釩礦。預(yù)計到2015 年煤炭產(chǎn)能由目前的120 萬噸增加到500 萬噸。2012 年鐵精礦產(chǎn)能由目前的140 萬噸增加到170 萬噸，遠(yuǎn)期鐵精礦產(chǎn)能將達(dá)200 萬噸。公司下屬釩冶煉廠已成功提取偏釩酸銨，預(yù)計2011 年10 月投產(chǎn)。該項目一期可年產(chǎn)釩礦石50 萬噸、五氧化二釩產(chǎn)品1,000 噸。

“十二五”規(guī)劃提出，要重點發(fā)展先進(jìn)裝備制造業(yè)，調(diào)整優(yōu)化原材料工業(yè)，我國特鋼行業(yè)發(fā)展迎來了戰(zhàn)略機(jī)遇期。預(yù)計到2020 年，國內(nèi)特鋼產(chǎn)量占總鋼產(chǎn)量的比例從目前的5%提高到15%以上，公司發(fā)展前景十分廣闊。

我們預(yù)計2011-2013 年公司實現(xiàn)每股收益分別為0.52 元、0.67 元、0.78元，對應(yīng)動態(tài)PE 為21、16、14 倍。公司資源屬性特征明顯，且特鋼行業(yè)成長性較高，看好公司未來發(fā)展，給予“推薦”評級。



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