主題：中銀國(guó)際：維持中海集運(yùn)“買入”評(píng)級(jí)

　中海集運(yùn)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)虧公告，稱公司2011 年上半年將繼續(xù)虧損(2011年一季度虧損1.5 億人民幣，2010 年上半年盈利11.7 億人民幣).2011 年以來(lái)，受高油價(jià)、歐債危機(jī)、日本地震等因素影響，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程面臨波折，導(dǎo)致國(guó)際集裝箱運(yùn)輸市場(chǎng)需求低于預(yù)期；而受樂觀預(yù)期影響大量閑置運(yùn)力投入市場(chǎng)，再加上大批新船集中交付使得市場(chǎng)新增運(yùn)力投入較多，集運(yùn)運(yùn)價(jià)持續(xù)下滑并一再低于預(yù)期。上半年中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)綜合指數(shù)(CCFI)平均值為1,025，同比下降7.8%；其中歐洲和地中海航線受大船投放影響大幅下降，同比下降幅度分別為26.5%和28.5%，美西和美東航線相對(duì)較好，同比下降1.7%和2.8%。運(yùn)價(jià)下降的同時(shí)油價(jià)持續(xù)高位進(jìn)一步侵蝕公司利潤(rùn)，導(dǎo)致上半年虧損。

　　受需求不振影響，船公司紛紛推遲提價(jià)計(jì)劃，并開始陸續(xù)撤出運(yùn)力。根據(jù)訂單交付計(jì)劃，下半年新船交付速度將放緩，且三季度為集運(yùn)傳統(tǒng)旺季，預(yù)計(jì)未來(lái)在運(yùn)力閑置以及需求回升的共同作用下，市場(chǎng)運(yùn)價(jià)將有望得到實(shí)質(zhì)提升，公司將在3 季度重回盈利通道。近期公司股價(jià)對(duì)中報(bào)虧損已有反映，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2011 年市凈率僅1.2 倍，處于歷史低位，我們將在公司發(fā)布中報(bào)后修訂盈利預(yù)測(cè)，目前維持買入評(píng)級(jí)不變。


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