主題：招銀國際：濰柴動力(02338)業(yè)績較弱但增長動力將恢復(fù) 目標價上調(diào)32.7%至27.6港元

APP獲悉，招銀國際發(fā)布研究報告，維持濰柴動力(02338)“買入”評級，認為近期股價回調(diào)很大程度上已經(jīng)反映了2020年疲弱的業(yè)績。將今明年盈利預(yù)測上調(diào)2%/5%，目標價由20.8港元上調(diào)32.7%至27.6港元。

該行預(yù)計，公司盈利將在今明年恢復(fù)增長，主要得益于與中國重汽(03808)的協(xié)同效應(yīng)，凱傲(KION，KGX GR)的盈利恢復(fù)以及新業(yè)務(wù)的良好發(fā)展，包括大口徑發(fā)動機、工程機械液壓動力總成和農(nóng)業(yè)機械CVT動力總成。主要催化劑：(1)氫燃料電池車銷量突破;(2)重卡銷量超預(yù)期;(3)新能源業(yè)務(wù)的潛在并購。

報告中稱，目前行業(yè)參與者和市場都預(yù)計今年下半年中國重型卡車需求將放緩，主要由于國六標準即將實施，市場預(yù)期全年銷售同比降約13-20%(至130-140萬)。由于2021年第一季度重卡的銷量已達到53.2萬輛(同比增94%)，因此市場反映4-12月銷售同比降37-43%。在如此悲觀的預(yù)期下，該行認為一旦未來幾個月的月度銷售保持強勁，將有利觸發(fā)股價反彈。另一方面，國六的實施將有可能導(dǎo)致需求從柴油卡車轉(zhuǎn)向天然氣卡車。鑒于市場份額超過60%，濰柴將成為受益者。

招銀國際表示，在濰柴發(fā)動機配套支持下，中國重汽在重卡市場的份額由2019年的14%上升至2020年的17%。此外，中國重汽未來將加大開拓輕卡和皮卡。該行預(yù)計濰柴的發(fā)動機銷售將繼續(xù)受惠于中國重汽積極戰(zhàn)略的推動。此外，由于受到疫情影響，凱傲調(diào)整后EBIT在2020年同比降36%至5.47億歐元。凱傲指引收入增長將達到10-17%，而調(diào)整后EBIT將增長32-46%至7.2-8億歐元。這將成為濰柴的關(guān)鍵恢復(fù)動力。

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