主題：隆平高科-生物育種技術(shù)能否引領(lǐng)公司啟航？

公司由湖南省農(nóng)業(yè)科學(xué)院發(fā)起創(chuàng)立，主要從事農(nóng)作物種子研發(fā)、繁育、推廣及服務(wù)，為我國(guó)種業(yè)龍頭，以雜交水稻和雜交玉米種子為核心產(chǎn)品，其中雜交水稻種子市場(chǎng)份額領(lǐng)先，雜交玉米種子位于國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)。

2016年中信集團(tuán)入股成為公司控股股東，幫助公司并購(gòu)整合資源，不斷加大對(duì)內(nèi)對(duì)外投資并購(gòu)。

2017年，收購(gòu)水稻種子企業(yè)金稻種業(yè)、雜交玉米企業(yè)湖北惠民和巡天農(nóng)業(yè)、雜交向日葵企業(yè)三瑞農(nóng)業(yè)，同時(shí)參與投資陶氏益農(nóng)在巴西的玉米種子業(yè)務(wù)。

2018年，收購(gòu)雜交玉米企業(yè)聯(lián)創(chuàng)種業(yè)90%股權(quán)。

2019年公司玉米、水稻種子市場(chǎng)份額分別占比為4.6%、14.0%，均為全國(guó)第一。

成長(zhǎng)盈利能力


水稻：

自2008年開始，我國(guó)稻谷最低收購(gòu)價(jià)逐步走高，導(dǎo)致我國(guó)水稻產(chǎn)量持續(xù)上升，供過(guò)于求，為了有效去庫(kù)存，2016年開啟農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，2016年開始下調(diào)最低收購(gòu)價(jià)，供過(guò)于求的情況有所緩解。18年開始公司水稻業(yè)務(wù)承壓，2019年，糧價(jià)持續(xù)低迷，農(nóng)戶種植效益、種糧積極性下降，水稻種植面積繼續(xù)減少，2019年公司營(yíng)收下滑12.6%。

玉米：

2007年實(shí)施玉米臨時(shí)收儲(chǔ)政策，玉米價(jià)格開啟上行通道，種植面積持續(xù)增長(zhǎng)，產(chǎn)量逐步上升，2011年起我國(guó)玉米產(chǎn)需差額持續(xù)擴(kuò)大，玉米庫(kù)存壓力逐步增大，供過(guò)于求，2016年初為緩解玉米高庫(kù)存壓力和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整需求，國(guó)家對(duì)玉米停止收購(gòu)，調(diào)整為“市場(chǎng)化收購(gòu)+補(bǔ)貼”，玉米價(jià)格回落，玉米種植面積從2016年起持續(xù)下滑。

營(yíng)運(yùn)能力


公司的研發(fā)投入似乎很高，但其中大部分被資本化。

公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降趨勢(shì)，2019年下降到0.2，資產(chǎn)利用效率并不理想，同時(shí)近兩年財(cái)務(wù)費(fèi)用較高。

資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)


公司近年來(lái)對(duì)外投資較大，總資產(chǎn)快速擴(kuò)張，資金來(lái)源主要是銀行借款，有息負(fù)債占比較高，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)較差。

競(jìng)爭(zhēng)力

1、公司研發(fā)投入在行業(yè)領(lǐng)先，品種競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯。

2、公司為行業(yè)龍頭，控股股東中信集團(tuán)背靠財(cái)政部，實(shí)力資源雄厚，在資源整合方面具有優(yōu)勢(shì)。

3、緊握轉(zhuǎn)基因玉米發(fā)展契機(jī)，公司擁有杭州瑞豐和隆平生物兩大轉(zhuǎn)基因研發(fā)平臺(tái)，且杭州瑞豐的轉(zhuǎn)基因玉米于2020年取得農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物安全證書，轉(zhuǎn)基因技術(shù)儲(chǔ)備領(lǐng)先，但國(guó)家轉(zhuǎn)基因政策存在不確定性。

未來(lái)趨勢(shì)

1、“國(guó)以農(nóng)為本、農(nóng)以種為先”，種業(yè)是國(guó)家戰(zhàn)略性、基礎(chǔ)性核心產(chǎn)業(yè)，是保障國(guó)家糧食安全的根本。

2、周期性及供需平衡：當(dāng)糧食存在缺口時(shí)為穩(wěn)定糧食產(chǎn)量，國(guó)家逐步提高糧食最低收購(gòu)價(jià)，糧食種植面積、產(chǎn)量逐步提升，從而又導(dǎo)致供過(guò)于求，而為了去庫(kù)存，進(jìn)行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，下調(diào)糧食最低收購(gòu)價(jià)，糧食種植面積、產(chǎn)量逐步下降，達(dá)到供需平衡。2008年逐步提高最低收購(gòu)價(jià)，2016逐步下降最低收購(gòu)價(jià)。

3、轉(zhuǎn)基因：我國(guó)一直對(duì)轉(zhuǎn)基因持謹(jǐn)慎態(tài)度

育種技術(shù)分為：雜交和轉(zhuǎn)基因兩類。

轉(zhuǎn)基因種子因具有抗病蟲、抗除草劑特點(diǎn)，相比雜交種子具有更高的種植效益。

美國(guó)自1996年轉(zhuǎn)基因技術(shù)商業(yè)化應(yīng)用后，開始正式種植轉(zhuǎn)基因作物以來(lái)，轉(zhuǎn)基因作物占比逐年攀升。

大豆是全球最大的轉(zhuǎn)基因種植品種，種植面積占比在50%左右，除此之外、玉米、棉花和油菜占比也較高。

目前我國(guó)實(shí)現(xiàn)大規(guī)模種植的轉(zhuǎn)基因作物只有棉花和木瓜。


技術(shù)研發(fā)是產(chǎn)業(yè)化的基礎(chǔ)，而產(chǎn)業(yè)化效益又反哺研發(fā)，從而達(dá)到良性循環(huán)，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

我國(guó)是最早參與生物育種和轉(zhuǎn)基因種子研發(fā)的國(guó)家，我國(guó)科研領(lǐng)域的工作從未停止，經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，我國(guó)已獲得具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、重大育種價(jià)值的關(guān)鍵基因100多個(gè)，轉(zhuǎn)基因?qū)＠倲?shù)位居世界第二，中國(guó)在水稻功能基因組學(xué)及基因克隆研究方面處于國(guó)際領(lǐng)先水平，玉米、小麥、大豆、棉花功能基因研究也步入世界前列，已經(jīng)初步形成了從基礎(chǔ)研究、應(yīng)用研究到產(chǎn)品開發(fā)的完整的轉(zhuǎn)基因作物研發(fā)體系，成為全球?yàn)閿?shù)不多的、真正擁有轉(zhuǎn)基因生物自主研發(fā)能力的國(guó)家之一。但我國(guó)一直對(duì)轉(zhuǎn)基因持謹(jǐn)慎態(tài)度，商用落地的政策限制，轉(zhuǎn)基因作物沒有實(shí)現(xiàn)大面積商業(yè)化種植，沒有有效轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)。

自2015年以來(lái)，以美國(guó)為首啟動(dòng)應(yīng)用第三代轉(zhuǎn)基因技術(shù)，并應(yīng)用基因編輯技術(shù)，以滿足消費(fèi)者營(yíng)養(yǎng)和健康為目標(biāo)。


2020年中美貿(mào)易戰(zhàn)，第一階段協(xié)議簽訂，中國(guó)將加大從美國(guó)進(jìn)口農(nóng)產(chǎn)品（美國(guó)早已開啟轉(zhuǎn)基因技術(shù)商業(yè)化），為減少進(jìn)口農(nóng)產(chǎn)品對(duì)我國(guó)市場(chǎng)的沖擊，應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)壓力，2020年農(nóng)業(yè)部頒發(fā)了抗蟲玉米、抗除草劑大豆的轉(zhuǎn)基因生物安全證書，其中包括2個(gè)玉米品種和1個(gè)大豆品種，這是國(guó)產(chǎn)轉(zhuǎn)基因大豆首次獲得安全證書，也是繼2009年后轉(zhuǎn)基因玉米再次獲得安全證書。

4、我國(guó)為世界第二大種子市場(chǎng)，僅次于美國(guó)，但相比于世界，我國(guó)種業(yè)格局分散，頭部企業(yè)集中度不高。


我國(guó)主要以傳統(tǒng)雜交育種為主，隨著育種技術(shù)的不斷深入，種業(yè)的門檻會(huì)越來(lái)越高，呈現(xiàn)高門檻、高技術(shù)壁壘的特點(diǎn)，種業(yè)也將加速集中化，擁有研發(fā)及體量?jī)?yōu)勢(shì)的企業(yè)占據(jù)優(yōu)勢(shì)。

5、我國(guó)耕地面積保持穩(wěn)定，種子消費(fèi)量的增長(zhǎng)主要依靠種子價(jià)格提升，而種子價(jià)格的提升與育種技術(shù)的升級(jí)密切相關(guān)。


總結(jié)：

2016年公司大舉并購(gòu)擴(kuò)張后，業(yè)績(jī)并不理想。

種子行業(yè)是一個(gè)格局分散的行業(yè)，一個(gè)供給大于需求的行業(yè)，而且種子的需求量較為穩(wěn)定，除非在生物育種領(lǐng)域產(chǎn)生突破，技術(shù)門檻提高，市場(chǎng)份額向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中，公司業(yè)績(jī)才能大幅增長(zhǎng)。

在十四五規(guī)劃中，國(guó)家支持發(fā)展生物育種技術(shù)，但過(guò)去我國(guó)一直對(duì)轉(zhuǎn)基因持謹(jǐn)慎態(tài)度。

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