主題：神火股份：預(yù)計(jì)融資標(biāo)的可能為整合煤礦

2011-07-01 15:54:24　

神火股份（000933.SZ/人民幣15.21，持有）公告其正在籌劃非公開(kāi)發(fā)行股票事宜，公司股票自7 月1 日起停牌。

考慮到公司梁北礦改擴(kuò)建和60 萬(wàn)千瓦的發(fā)電機(jī)組項(xiàng)目均未獲得正式批文，我們認(rèn)為公司可用以融資的標(biāo)的主要為其在河南省的整合煤礦，公司已經(jīng)公告過(guò)將在河南整合30 個(gè)小煤礦，整合后產(chǎn)能480 萬(wàn)噸/年?？紤]到公司整合進(jìn)度較快，且管理小煤礦相對(duì)經(jīng)驗(yàn)較足，我們認(rèn)為公司未來(lái)仍有可能再獲得200 萬(wàn)噸/年左右的整合產(chǎn)能。我們預(yù)計(jì)公司2011-13 年的整合產(chǎn)量為200 萬(wàn)噸、400 萬(wàn)噸和680 萬(wàn)噸，公司本部維持700 萬(wàn)噸左右的產(chǎn)量。


我們認(rèn)為公司一直存在融資的需求：公司2010 年的凈負(fù)債率為142%；財(cái)務(wù)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的3.8%，高于行業(yè)平均的0.9%；財(cái)務(wù)費(fèi)用占利潤(rùn)總額的42%，高于行業(yè)平均的9%。如果神火股份非公開(kāi)發(fā)行成功，我們認(rèn)為同樣存在融資需求的蘭花科創(chuàng)(600123.SS/人民幣41.79, 買(mǎi)入)（2010 年凈負(fù)債率16%，整合產(chǎn)能與本部產(chǎn)能相仿），也有可能進(jìn)行類似股權(quán)融資。

截至6 月30 日，公司2011 年的市盈率為16 倍，較行業(yè)平均的19 倍折價(jià)12%，與其歷史平均10%的折價(jià)基本一致。公司目前估值合理，我們維持持有評(píng)級(jí)。



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