主題：中海發(fā)展：業(yè)績風(fēng)險小近期超賣帶來機會

公司業(yè)績受油價和BDI影響有限。基于今年的情況，我們分別調(diào)高了油價和外貿(mào)油運運價假設(shè)，假設(shè)08年平均油價為130美元/桶，從而維持盈利預(yù)測不變。若平均油價達(dá)到150美元/桶，則公司每股盈利將僅下調(diào)0.1元，或5%；同時由于我們目前對外貿(mào)油運的假設(shè)比較保守，若外貿(mào)油輪運價高于我們預(yù)期10%，則公司業(yè)績也將相應(yīng)上調(diào)5%；另外，公司業(yè)績受即期市場BDI高位下跌影響也很有限。整體而言，我們認(rèn)為中海發(fā)展的盈利預(yù)測風(fēng)險不大，屬于航運板塊中業(yè)績可預(yù)見性較強的品種。

　　
　　 目前相對估值處于歷史低位，維持“推薦”評級。首先，2002年中海發(fā)展A股上市后，其市盈率水平維持在大盤市盈率的60%-105%之間，平均為大盤的77%。而目前其08年市盈率僅為10.9，即A股大盤整體市盈率的63%，處于相對較低的水平；其次，目前估值也低于A股航運公司平均08年市盈率15倍和國際可比油輪公司08年平均市盈率12倍的水平；另外，目前A股股價在考慮到匯率后僅比H股股價溢價6%，也處于歷史較低水平。H股而言，目前中海發(fā)展估值為08年9.7倍市盈率，即使與國際可比油輪公司(08年平均為12.3倍)和國際可比散貨公司(08年平均為7.7倍)相比，考慮到其業(yè)績的穩(wěn)定性和成長性，目前估值也具備較大吸引力。



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