主題：神火股份：3.83億的鋁業(yè)“陽謀”

2011-06-23 08:30:10 　由于電解鋁耗能較高、產(chǎn)能過剩，一直是國家調(diào)控的重點行業(yè)之一，而未來國家對電解鋁產(chǎn)業(yè)的政策導(dǎo)向?qū)ζ淝熬啊⒄w盈利能力產(chǎn)生重要影響。因此在外界看來，神火股份(14.22,-0.28,-1.93%)這次出手不啻為一場豪賭。

　　　　神火股份正在進行一場3.83億的鋁業(yè)豪賭。

　　6月20日，河南神火煤電股份有限公司（以下簡稱神火股份）發(fā)布公告，稱6月17日，神火股份與其控股股東河南神火集團有限公司（以下簡稱神火集團）簽署協(xié)議，以3.83億元的價格，受讓神火集團擁有的河南神火鋁業(yè)股份有限公司（以下簡稱神火鋁業(yè)）30.68%股票份額。

　　完成本次收購后，神火股份將全資擁有神火鋁業(yè)。

　　神火股份董事會秘書李宏偉告訴記者，“之所以會在這個時候選擇購買神火鋁業(yè)剩余股份，主要是出于收購成本的考慮；再一個就是希望收購后，把神火鋁業(yè)公司法人注銷掉，減少管理運營成本，以進一步改善鋁業(yè)公司發(fā)展?fàn)顩r。”

　　在此之前的2007年，首次介入電解鋁曾給神火股份帶來收益，但2008年的氧化鋁價格暴跌，導(dǎo)致了神火鋁業(yè)連續(xù)多年的業(yè)務(wù)虧損，作為對于國家政策嚴(yán)重依賴的行業(yè)，此次收購又將對神火股份和神火鋁業(yè)帶來怎樣的影響？

　　受讓神火鋁業(yè)股份

　　神火鋁業(yè)成立于2006年，主要從事貨物和技術(shù)進出口業(yè)務(wù)；電解鋁、鋁合金、鋁型材及延伸產(chǎn)品、碳素的生產(chǎn)、加工、銷售；廢鋁加工和發(fā)供電。

　　而作為本次股份出讓方的神火集團，以煤炭、發(fā)電和鋁產(chǎn)品生產(chǎn)、加工為主要業(yè)務(wù)。神火集團近年來迅速發(fā)展，截至2010年，該公司位居中國五百強企業(yè)第387位。

　　根據(jù)6月17日簽署的協(xié)議，已經(jīng)持有神火鋁業(yè)69.32%股份的神火股份將出資3.83億元，收購神火集團持有的股份（占總份額比例30.68%），收購?fù)瓿珊螅窕鸸煞輰⒊钟猩窕痄X業(yè)100%的股份，神火鋁業(yè)也因此將成為神火股份全資子公司。

　　6月20日發(fā)布的協(xié)議公告顯示，由于神火集團為神火股份控股股東，該項交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，但是由于關(guān)聯(lián)交易不構(gòu)成《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》所規(guī)定的重大資產(chǎn)重組，所以不必申請行政許可。

　　公告顯示，經(jīng)審計，2011年1到5月份，神火鋁業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入31.36億元，歸屬于母公司所有者凈利潤為虧損2.62億元，而此前的2010年，截至2010年12月31日，神火鋁業(yè)申報評估經(jīng)審計后的資產(chǎn)賬面價值為55.99億元，負(fù)債41.50億元，凈資產(chǎn)為14.49億元。

　　根據(jù)公告及其他公開信息披露，神火股份與2007年9月9日以現(xiàn)金和資產(chǎn)的形式介入神火鋁業(yè)，后又于2008年增資，使其持股最終達到目前的69.32%。但由于2008年席卷全球的金融危機，氧化鋁價格出現(xiàn)全行業(yè)暴跌，神火鋁業(yè)沒能幸免。

　　豪賭疑云

　　由于神火鋁業(yè)目前依然處于虧損，而且今年前五個月份虧損更是達到了2.26億元，超過2010年全年虧損3.05億元的一半，國內(nèi)有財經(jīng)媒體報道認(rèn)為，神火股份在這個時候全資收購神火鋁業(yè)，有豪賭國家政策之嫌。

　　公告也顯示，該項交易的主要風(fēng)險是神火鋁業(yè)目前仍處于虧損狀態(tài)，而其所從事的電解鋁行業(yè)周期比較明顯，市場波動比較大。目前由于神火鋁業(yè)氧化鋁資源控制力不足，自供電比例較低，氧化鋁價格的上漲及電力價格的上調(diào)都將壓縮公司盈利空間。

　　對此，河南省有色金屬協(xié)會副會長劉立斌不久前向記者表示，作為高耗能企業(yè)的電解鋁行業(yè)，電價的高低對于電解鋁成本的影響很大，但是由于電價本身由國家而非市場制定，所以目前的電價是造成河南省電解鋁企業(yè)大范圍虧損的主要原因，而河南省電解鋁行業(yè)在技術(shù)的全國領(lǐng)先，則使得其對于最近電價上漲的消化空間并不多。

　　在李宏偉看來，由于目前神火鋁業(yè)的電力自供率比較低，在電力成本由于政策而加大的語境下，從管理方面入手，減少管理成本和提高管理效率，將是完成收購后一定時間段內(nèi)改善神火鋁業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的主要手段之一。

　　不過李宏偉向記者解釋，之所以在前五個月出現(xiàn)比較大虧損，主要是因為電解槽生產(chǎn)線在加溫，而這個期間又無法生產(chǎn)電解鋁產(chǎn)品，屬于生產(chǎn)前期準(zhǔn)備。

　　謀盈利

　　公告顯示，由于電解鋁耗能較高、產(chǎn)能相對過剩，未來國家對電解鋁產(chǎn)業(yè)的政策導(dǎo)向?qū)驹谶@個發(fā)展前景、整體盈利能力產(chǎn)生一定影響。

　　根據(jù)長江證券的預(yù)測，預(yù)計神火股份2011~2013年EPS分別為1.048元、1.322元和1.648元，對應(yīng)2011年P(guān)E約14倍。

　　“公司2011年業(yè)績增長來源于煤價上漲（目前價格較10年平均上漲25%）和電解鋁減虧（鋁價上漲、氧化鋁自給率提高），未來增長要看整合煤礦產(chǎn)能釋放、梁北礦改擴建以及自備電廠投產(chǎn)后鋁成本的下降?！崩詈陚フf。

　　他還告訴記者：“收購?fù)瓿珊?，光靠減少管理成本和提高效率對于神火鋁業(yè)成本影響有限，要使神火鋁業(yè)扭虧為盈，最關(guān)鍵的還是要提高氧化鋁和自供電自供率?！?br />
　　李宏偉同時透露，神火股份再建一個大型發(fā)電項目的申請也已經(jīng)報給了河南省發(fā)改委，正在等待審批，一旦審批下來和建成，將有效提高神火鋁業(yè)電力自供率。

　　在李宏偉看來，由于國內(nèi)經(jīng)濟和國外經(jīng)濟都在向好，復(fù)蘇跡象依然十分明顯，這對于提升電解鋁的市場需求和改善鋁企盈利狀態(tài)而言，是個好消息。



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