主題：華能國(guó)際：下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持持有評(píng)級(jí)

華能國(guó)際火電上網(wǎng)電價(jià)上調(diào) 9.30 人民幣/兆瓦時(shí)，上調(diào)幅
度略低于我們的2011 年加權(quán)平均電價(jià)上調(diào)幅度預(yù)測(cè)
（3.1%）。公司盈利對(duì)電價(jià)的敏感度較高(上網(wǎng)電價(jià)每下
降1%將導(dǎo)致2011 年盈利下降28.4%)。鑒于華能國(guó)際是獨(dú)
立發(fā)電板塊中的代表性公司，我們維持對(duì)其盈利前景的
中立看法。1 季度合同履行率較低，鑒于煤炭現(xiàn)貨和合同
價(jià)差仍然較大，因此未來合同履行率還可能進(jìn)一步下降。
我們維持H 股目標(biāo)價(jià)4.40 港幣和A 股目標(biāo)價(jià)5.95 人民幣
（根據(jù)A/H 股6 個(gè)月平均溢價(jià)水平55%）。同時(shí)維持對(duì)其
A 股和H 股的持有評(píng)級(jí)。
上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)幅度略低于預(yù)期，將2011-12 年盈
利預(yù)測(cè)分別下調(diào)2.1-1.3%
. 公司火電上網(wǎng)電價(jià)上調(diào) 9.30 人民幣/兆瓦時(shí)，我們將
2011 年加權(quán)平均上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)幅度預(yù)測(cè)下調(diào)至2.6%；
. 根據(jù)公司盈利對(duì)上網(wǎng)電價(jià)調(diào)整的敏感度(上網(wǎng)電價(jià)每


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