主題：青島海爾：多品牌運(yùn)作效果良好

　青島海爾（600690）自1季度以來(lái)，卡薩帝、海爾、統(tǒng)帥多品牌運(yùn)作取得良好的效果，卡薩帝品牌的高端形象獲得消費(fèi)者認(rèn)可，統(tǒng)帥品牌在3、4 級(jí)市場(chǎng)的認(rèn)知度也在不斷提升。目前，1、2 級(jí)和3、4 級(jí)市場(chǎng)的銷售收入各占一半；同時(shí)，三大品牌基本覆蓋高、中、低端消費(fèi)群體；統(tǒng)帥品牌具有高性價(jià)比及實(shí)用主義特征，公司對(duì)于該品牌的銷售策略是先開(kāi)拓3、4 級(jí)市場(chǎng)，再慢慢向1、2 級(jí)市場(chǎng)滲透；預(yù)計(jì)今年統(tǒng)帥品牌的銷售收入將達(dá)到30-40 億元。公司預(yù)計(jì)未來(lái)收入增速將保持在20%左右，毛利率盡量保持穩(wěn)定，凈利潤(rùn)率將提升至4-5%，管理費(fèi)用還有進(jìn)一步壓縮的空間；同時(shí)，公司也將通過(guò)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和模塊化管理來(lái)轉(zhuǎn)嫁上游原材料成本上漲的壓力。我們維持11、12 年EPS 分別為1.91、2.30 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為13.24、10.99 倍；維持“買入”評(píng)級(jí)。（信達(dá)證券）


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