主題：債市期待企穩(wěn)信號

　在資金面利空的緊逼下，繼周二短債暴跌后，周三債市再次出現(xiàn)了長期債券價格的瘋狂下跌。收益率曲線表現(xiàn)出明顯的陡峭化上移趨勢，和今年收益率曲線最低點相比，中長期國債收益率曲線上浮幅度大約為30個基點。

　　端午節(jié)假后，債市在短短的兩日內(nèi)經(jīng)歷了一個較大幅度的調(diào)整，究其背后的原因，僅僅用存款準備金率超預期上調(diào)和大盤新股IPO所帶來的資金面緊張難以解釋。一方面，隨著存款準備金率的再次大幅上調(diào)，部分機構對數(shù)量型工具的使用空間表現(xiàn)出質(zhì)疑，面對后期的通脹壓力，下半年加息工具進入央行調(diào)控范圍的呼聲開始增加，這加大了債市后期運行的不確定性；另一方面，我們不排除在資金壓力下的拋券套現(xiàn)機構和主動性做多機構將目前的風險放大，使得債市出現(xiàn)了過度調(diào)整的反應。

　　從后市來看，我們認為在回購利率的潮起潮落中，R007的中間值大約會在3.5%附近得以企穩(wěn)，基本上符合我們前期的預期，但是近期資金面將處于持續(xù)緊張中，這將使得債市在目前收益率水平上的盤整期得以延長。盡管我們難以判定國內(nèi)的加息之門已經(jīng)關閉，但是對加息再次打開仍存有懷疑，因此認為過度的恐慌著實沒有必要，或許5月CPI值的回落將會給“過冷”的債市帶來一些企穩(wěn)的信號。



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